报告公司投资评级 - 维持对中国海油的“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 北部湾海域涠洲10 - 5油气田获高产油气流，标志北部湾海域油气勘探重大突破，展示北部湾盆地潜山领域广阔勘探前景，对我国类似海域勘探有重要指导意义 [1][2] - 近年来中国海油在多个海域获多种类型大中型油气发现，此次北部湾盆地勘探发现有助于保障油气资源稳定供应 [2] - 2025年公司维持高额资本开支，产量规模有望稳步增长，将专注高质量发展，保持生产规模稳步增长 [3] - 南海再获重大发现，公司“增储上产”有望再上新台阶，维持高额勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，保持成本领先优势，坚持高股息政策，在油价波动期盈利韧性和高分红价值凸显 [4] 相关目录总结 事件 - 2025年3月6日，据公司官网及央视消息，北部湾海域涠洲10 - 5油气田获高产油气流，标志北部湾海域油气勘探获重大突破 [1] 点评 - 潜山勘探获重大突破，北部湾盆地勘探前景广阔，涠洲10 - 5油气田是北部湾盆地首个花岗岩潜山油气勘探发现 [2] - 近年来油气发现成果显著，夯实公司资源基础，2024年公司在多个海域有重要油气发现，此次北部湾盆地探获发现有助于保障油气资源稳定供应 [2] 资本开支与产量目标 - 2025年资本开支预算为1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32% [3] - 2025年产量目标为760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长6.9%；2026年产量目标为780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%；2027年产量目标为810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8%，远期产量增速趋于稳定 [3] 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股 [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为4222、4166、4310、4616、4746亿元，增长率分别为71.56%、 - 1.33%、3.46%、7.10%、2.80% [5] - 净利润：2022 - 2026E分别为1417、1238、1457、1582、1639亿元，增长率分别为101.51%、 - 12.60%、17.62%、8.59%、3.63% [5] - EPS：2022 - 2026E分别为2.98、2.60、3.06、3.33、3.45元/股 [5] - ROE（归属母公司，摊薄）：2022 - 2026E分别为23.73%、18.58%、18.65%、17.50%、15.93% [5] - P/E：2022 - 2026E分别为8.3、9.5、8.1、7.4、7.2 [5] - P/B：2022 - 2026E分别为1.97、1.76、1.50、1.30、1.14 [5]