报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 航天电器董事会决议用 5693.33 万元收购中国奥雷持有的江苏奥雷 32.70%股权，完成后将持有江苏奥雷 96.54%股权 [1] - 因公司防务产业阶段性需求放缓及批产任务订单不饱满，营收受影响，考虑费用刚性，调整 24、25、26 年 EPS 为 0.79、1.86、2.32 元，参考可比公司 25 年 37 倍 PE，给予目标价 68.82 元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司收购情况 - 2016 年收购江苏奥雷，补充防务领域用光模块核心技术能力，其主营光电模块等产品，23 年和 24 年前三季度营收为 1.5 和 1.2 亿元，净利润为 827 万和 442 万 [8] - 本次收购江苏奥雷股权，有助于公司在防务领域光电产品拓展，落实产业规划布局，增强市场竞争力，助推光电业务发展 [8] 公司财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,020|6,210|5,043|7,375|8,915| |同比增长 (%)|17.0%|3.2%|-18.8%|46.2%|20.9%| |营业利润(百万元)|709|935|495|1,088|1,350| |同比增长 (%)|16.0%|31.9%|-47.1%|120.0%|24.1%| |归属母公司净利润(百万元)|555|750|360|849|1,058| |同比增长 (%)|13.6%|35.1%|-52.0%|135.9%|24.6%| |每股收益（元）|1.22|1.64|0.79|1.86|2.32| |毛利率(%)|33.0%|38.0%|38.6%|36.9%|36.4%| |净利率(%)|9.2%|12.1%|7.1%|11.5%|11.9%| |净资产收益率(%)|10.1%|12.5%|5.6%|12.0%|13.1%| |市盈率|43.8|32.5|67.7|28.7|23.0| |市净率|4.3|3.9|3.7|3.2|2.8|[4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格 (元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/3/5|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中航光电|002179|39.23|1.58|1.60|2.03|2.41|24.90|24.54|19.34|16.25| |菲利华|300395|44.18|1.03|0.76|1.32|1.75|42.92|58.45|33.57|25.23| |中简科技|300777|34.29|0.66|0.78|0.98|1.20|52.14|43.93|35.15|28.53| |宏发股份|600885|33.48|1.34|1.55|1.80|2.06|25.06|21.54|18.61|16.25| |陕西华达|301517|51.71|0.73|0.49|0.70|0.95|70.90|106.40|73.50|54.23| |振芯科技|300101|20.15|0.13|0.15|0.33|0.54|157.67|137.45|61.56|37.48| |调整后 平均| | | | | | | |58.00|37.00|27.00|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司 2022A - 2026E 的财务数据及比率，如货币资金、营业收入、净利润等的变化情况 [12] 公司市场表现 - 2025 年 3 月 5 日股价 53.31 元，目标价格 68.82 元，52 周最高价/最低价 65.7/35.8 元 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现%为 0.74、18.73、 - 4.53、29.24，相对表现%为 2.19、15.9、 - 4.05、19.79，沪深 300%为 - 1.45、2.83、 - 0.48、9.45 [5]