报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][14] 报告的核心观点 - 电商业务带动公司2024Q4收入利润表现亮眼，收入50亿美元同比增长37%，净利润2.4亿美元净利率5%，电商/游戏/数字金融业务经调整EBITDA利润率分别为4%/56%/29% [1][8] - 电商业务GMV同比+24%，变现率持续提升，营收37亿美元同比+41%，经调整EBITDA为1.5亿美元，利润率4.2%，公司指引2025年GMV增速约20%，盈利能力将持续提升 [1][9] - 数字金融业务收入和利润稳健增长，2024Q4收入7.3亿美元同比增长55%，经调整EBITDA为2.1亿美元，利润率29%，应收贷款总额同比+64%，逾期90天以上不良贷款率1.2%环比持平 [2][13] - 东南亚竞争格局缓和，调整公司2025 - 2027年收入和盈利预测，调整目标价至150 - 154美元，上涨空间13% - 16% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 2024Q4公司收入50亿美元同比增长37%，增长来自电商和数字金融业务；净利润2.4亿美元净利率5%，电商/游戏/数字金融业务经调整EBITDA利润率有变化 [1][8] 电商业务 - 本季度营收37亿美元同比+41%，与GMV增长和货币化率提升有关，24Q4 GMV同比+24%左右，平台货币化率从9.8%提升至11.2% [9] - 经调整EBITDA为1.5亿美元，利润率4.2%，同环比显著提升，亚洲和其他市场经调整EBITDA均为正，2025年GMV增速约20%，盈利能力将提升 [1][9] 数字金融 - 2024Q4收入7.3亿美元同比增长55%，受信贷业务驱动，经调整EBITDA为2.1亿美元，利润率29% [2][13] - 截至2024年12月31日，应收贷款总额51亿美元同比+64%，逾期90天以上不良贷款率1.2%环比持平 [2][13] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，调整2025 - 2026年收入预测至202/235亿元，调整幅度6%/9%，新增2027年收入预测271亿元 [3][14] - 调整盈利预测至15/23亿元，调整幅度+21%/+24%，新增2027年盈利预测29亿元 [3][14] - 给予电商、数字金融、数字娱乐业务对应2025年不同PE，调整目标价至150 - 154美元，上涨空间13% - 16% [3][14] 财务预测与估值 - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及关键财务与估值指标 [18]