报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告公司是防爆电器行业龙头，四大业务条线稳健增长，拓展防爆机器人带来高弹性，虽下调2024 - 2026年归母净利润，但成长性强，维持“买入”评级[4][34] 根据相关目录分别进行总结 公司是防爆电器全球领军者，高附加值场景全覆盖 - 报告公司创立于1985年，主营厂用防爆电器、专业照明设备、矿用防爆电器研发销售及光伏电站EPC，下游涵盖石油化工、核电等新兴市场及煤矿[10] - 报告公司是国际、国内同行业中产品系列最齐全、认证最广的防爆专业企业，获众多国际产品和工厂认证，拥有400多个国际证书、2000多个国内证书和近600件专利证书[12] - 2019年报告公司自主研发华荣SCS安工智能管控系统，分为区域集成管控和场内安工智能控制两大系统，已广泛应用于石化、医药等行业，具备丰富场景应用，且在数据积累方面有显著优势[12][14][15] 公司联合天创机器人开发防爆机器人，率先取得重大突破 - 2025年人形机器人量产条件具备，危化防爆等领域是机器人率先落地的最佳场景，报告公司立足传统业务拓展防爆机器人，在数据积累、资质、场景、渠道方面有显著优势[21][22] - 2025年1月20日，报告公司与天创机器人签署合作协议，将在防爆机器人等方面深度合作，共同开发新一代防爆机器人[23] - 天创机器人是国内高端智能机器人研发与应用领先企业，专注高危极限环境特种防护和防爆能力，产品防护能力强、AI算法先进，已发布全球首款防爆人形机器人“天魁1号”，具备作业能力，提升自动化程度，扩展应用场景和模型构建[25][28][31] 投资建议与盈利预测 - 报告公司传统业务增长稳健，新兴业务中防爆机器人空间广阔，考虑EPC确收取决于项目进度，下调2024 - 2026年归母净利润为5.18/6.00/6.78亿元，EPS为1.53/1.78/2.01元，当前股价对应PE为16.9/14.6/12.9倍，维持“买入”评级[4][34] 附：财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,043|3,197|3,757|4,194|4,718| |YOY(%)|0.5|5.1|17.5|11.6|12.5| |归母净利润(百万元)|358|461|518|600|678| |YOY(%)|-6.0|28.7|12.2|15.9|13.0| |毛利率(%)|50.4|54.2|51.7|51.7|51.8| |净利率(%)|11.8|14.4|13.8|14.3|14.4| |ROE(%)|19.6|23.6|24.3|24.9|24.9| |EPS(摊薄/元)|1.06|1.37|1.53|1.78|2.01| |P/E(倍)|24.4|18.9|16.9|14.6|12.9| |P/B(倍)|4.9|4.5|4.1|3.7|3.2|[6][37]