报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 印尼水产、家禽养殖规模持续扩大，人均GDP增长推动肉类消费升级，带动养殖业和饲料需求扩张，饲料市场前景广阔 [3] - CPIN、Japfa等龙头企业凭借产业链一体化优势，销售额和市占率不断增长 [3] - 海大集团积极拓展海外市场，将“饲料 + 种苗 + 动保”模式推向国际，2024年海外饲料销量高速增长，建议关注其海外发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 印尼水产养殖迅速发展，畜禽养殖蓄势待发 印尼市场水产养殖业迅速发展 - 2002 - 2022年印尼水产养殖产量复合增速达13.63%，产值复合增速11.87%，远超捕捞渔业的2.63% [21] - 2022年鲶鱼、罗非鱼和虾类产量占比近7成，静水池和简易养殖池产量占比分别为39%和38%，爪哇岛和苏门答腊岛产量占比分别为43%和29% [10] 禽类养殖规模持续增长，猪肉市场活力有限 - 2002 - 2022年印尼家禽肉产量复合增速6.85%，屠宰量复合增速6.28%，存栏量复合增速5.28%，主要集中在爪哇岛和苏门答腊岛 [38] - 印尼约87%人口信奉伊斯兰教，猪肉市场规模受限，2019年末非洲猪瘟致存栏量下降后2022年有所恢复，非穆斯林和旅游区是养殖核心区 [42][45] 养殖业规模有望持续扩张，饲料市场前景广阔 肉类消费持续增长，养殖业规模有望持续扩张 - 2002 - 2023年印尼GDP复合增速9.72%，人均GDP复合增速8.49%，推动肉类消费升级，人均消费量增长 [47] - 2002 - 2022年印尼人均动物蛋白供应量复合增速4.24%，未来养殖业规模有望持续增长 [52] 饲料需求上扬，市场前景广阔 - 2015 - 2023年印尼饲料产量复合增速3.72%，2020年下降后恢复，禽类饲料产量占比近9成 [55][58] - 玉米和豆粕是禽类饲料主要原料，印尼玉米自给率超90%，大豆进口依存度约80% [60] 龙头企业产业链一体化优势明显，海大集团发挥全产业链优势 龙头企业产业链一体化优势明显 - 2023年CPIN、Japfa、新希望、Malindo、CJ五家外资企业在印尼饲料市场产能占比分列前五 [65] - CPIN饲料产能市占率35%，2023年禽类饲料板块销售额16.52万亿印尼盾；Japfa禽类饲料产量市占率21%，2023年动物饲料板块净销售额33.3万亿印尼盾；Malindo禽类饲料产量市占率8%，2023年动物饲料板块销售额7.84万亿印尼盾 [13][67][73] 海大集团在印尼市场发挥全产业链优势 - 海大集团2017年布局印尼，2024年楠榜海大饲料工厂开业，未来有望扩大产能 [78] - 海大集团将“饲料 + 种苗 + 动保”模式复制到印尼，截至2024年海外饲料销量达240万吨，同比增速超40% [14][80] 投资建议：关注海大集团海外发展 - 2024年海大集团饲料销量约2650万吨，海外饲料销量约240万吨，未来将产品和产业链布局推向国际，打开海外增长空间 [15][83]