报告公司投资评级 - 给予持有评级，更新目标价8.68港元，较现价有11%上升空间，相当于2025年和2026年10.6倍和10倍PE [6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司收益223.24亿元人民币，同比降8.1%，股东应占溢利33.69亿元人民币，同比减31%，每股基本盈利降至79.23分，全年派息41港仙，派息率48.5%，盈利下降受浮法玻璃需求不足、联营盈利下降、产线设备减值及出售亏损影响，2024年减少长期贷款使利息支出下降，后续资本开支减少，现金流增加，财务更稳健 [3][8] - 截至2025年2月28日，全国浮法日熔量15.66万吨，同比减9.6%；深加工样本企业订单天数均值6.8天，同比降39.3%；浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱，环比增2.4%，同比增20.48%，折库存天数31.2天，较上期增0.8天；全国周均价1334元/吨，环比降9.80元/吨，浮法玻璃下游需求疲弱，库存累积，价格承压，行业供需格局待改善 [4][9] - 浮法玻璃价格下行使汽车玻璃成本下降，2025年汽车玻璃后装市场需求预期向上，公司高附加值差异化产品有竞争优势，马来海外产能扩充可抵御美国关税冲击 [5][10] 相关目录总结 重要数据 - 2025年3月6日收盘价7.84港元，总股本4357百万股，总市值342亿港元，净资产34377百万元，总资产48078百万元，52周高低为11.62/6.45港元，每股净资产8.53港元 [2] - 主要股东包括李贤义及关连人士(24.61%)、董清世(12.06%)、董清波及关连人士(8.02%)、李圣典及关连人士(7.71%) [2] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业额（人民币百万元）|24294|22324|23345|24372|26120| |同比增长(%)|-5.6%|-8.1%|4.6%|4.4%|7.2%| |净利润（人民币百万元）|4883|3369|3446|3668|3886| |同比增长(%)|-4.8%|-31.0%|2.3%|6.5%|5.9%| |每股盈利（分）|117.6|79.2|81.6|86.9|92.0| |PE@7.84HKD|6.2|9.1|8.9|8.3|7.9| |每股股息（港仙）|63.0|41.0|40.0|42.6|45.1| |股息率|8.71%|5.67%|5.53%|5.89%|6.24%| [7] 行业估值 |代码|简称|货币|股价|市值(亿元人民币)|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2023A）|PB（2024E）|PB（2025E）|PB（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3606.HK|福耀玻璃|CNY|51.50|1524|21.6|16.6|14.4|12.4|3.6|3.5|3.1|2.7| |6865.HK|福莱特玻璃|CNY|13.46|494|10.4|29.4|21.3|13.0|1.3|1.2|1.2|1.1| |平均| - | - | - | - |16.0|23.0|17.9|12.7|2.5|2.4|2.1|1.9| |000012.SZ|南玻A|HKD|4.95|118|9.2|18.9|16.6|12.7|1.1|1.1|1.0|1.0| |601636.SH|旗滨集团|HKD|5.83|156|8.9|23.6|17.2|12.8|1.2|1.1|1.1|1.0| |600586.SH|金晶科技|HKD|5.78|83|17.9|22.8|15.9|12.8|1.3|1.4|1.3|1.2| |平均| - | - | - | - |12.0|21.8|16.6|12.8|1.2|1.2|1.1|1.1| |0868.HK|信义玻璃|HKD|7.84|342|6.2|9.1|8.9|8.3|0.9|0.9|0.9|0.8| [13] 财务报表摘要 - 损益表：收入、营业成本、毛利等指标呈现一定变化趋势，如2024年收入同比下降，后续有增长预期，毛利率维持在一定水平 [16] - 财务分析：盈利能力、营运表现、财务状况等指标有相应数据体现，如净利率、ROE、总资产负债率等 [16] - 资产负债表：现金、应收账款、存货等项目在不同年份有不同数值，反映公司资产结构变化 [16] - 现金流量表：EBITDA、融资成本、营运资金变化等项目体现公司现金流状况及资金流向 [16]