核心观点 - 2025 年经济面临海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固等困难，需积极宏观政策支持，消费和现代服务业地位提升，建筑建材、地产、交运、农林牧渔、电子、金属、机械等行业有不同发展趋势和投资机会 [1][2][3] 宏观 - 肯定 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议部署的一揽子增量政策效果，2024 全年经济呈前高中低后扬态势 [1] - 2025 年海外不确定性加剧，国内经济向好基础不稳固，有效需求不足，特别提出国内消费不振 [1] - 2025 年 GDP 目标 5%、财政赤字率 4%、CPI 目标 2% 符合市场预期，出口或承压，地产跌幅预计收窄，消费支持力度强于去年，投资力度或保持一定水平，科技激发高科技投资 [2] - CPI 目标下降体现宏观政策稳定性提升，货币政策或较长时间宽松，金融体系低利率 [2] - 政策基调连续性强，财政和货币政策仍处宽松区间，消费地位提升，内需成经济增长主动力和稳定锚，首提现代服务业 [3] 建筑建材行业 - 防风险和应对外部不确定要求楼市回稳，地产回归长期健康发展轨道确定性强，稳住楼市能释放内需 [5] - 财政政策加大发力，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，同比增速 12.82%，土地收储和收购存量房等对楼市回稳和产业链企业发展有积极作用 [6] - 货币政策效果逐渐显现，新货币政策工具将推动地产回稳，守住不发生系统性风险底线要求地产回归长期健康发展轨道 [7][8] - 随着地产回归长期健康发展轨道，建筑建材行业将迎来新的估值修复，推荐北新建材等公司 [9] 地产行业 - 政府工作报告提出持续推动房地产市场止跌回稳，包括因城施策调减限制性措施、优化土地供应、盘活存量、拓宽保障性住房再贷款范围等举措 [10] - 需求端，核心城市或放宽落户或购房门槛，城中村改造利好地方国企和优质房企 [11][12] - 供给端，土地供应收缩缓解库存压力，核心城市优质地块竞争加剧，存量用地及存量房收储政策利好地方国资等 [12] - 融资端，拓宽保障性住房再贷款范围提升参与积极性，“白名单”机制改善民企现金流风险 [12] - 短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业，推荐保利发展等公司 [13] 交运行业 - 政府工作报告强调加快建设统一开放的交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，是行业发展主线 [13][14] - 强调“反内卷”，国家对“反内卷”态度越发清晰，高质量发展可解决内卷问题 [15][16] - “低空经济”第二次被写入报告，新兴产业与智能交通是新的增长引擎，为运输行业带来新动力 [16][17] - 建议关注受价格竞争影响较大的快递与航空板块，以及低空经济和智能交通等新兴业态 [17] 农林牧渔行业 - 2025 年 3 月 10 日起对原产于美国的部分进口农产品加征关税，高粱、大豆、玉米、棉花等存在涨价预期，肉品进口依存度低但养殖成本或抬升 [18][19][20] - 推荐关注养殖与饲料龙头企业牧原股份和海大集团等，生物育种推广应用范围有望扩大，推荐隆平高科、大北农等公司 [20][21] 电子行业 - 英伟达在算力芯片领域稳居龙头地位，华为昇腾发展路径借鉴与创新其模式 [22] - 华为昇腾顺应国家政策，构建国产 AI 计算解决方案，形成完整生态系统，应用于多行业 [24] - 昇腾 AI 处理器有优势，昇腾 310 芯片用于低功耗领域，昇腾 910 和英伟达 A100 性能相当 [25] - 昇腾 2024 年升级产品和生态体系，2025 年上线推理服务，相关受益标的有科大讯飞等公司 [26] 金属行业 - 2024 - 2027 年全球白银总供应维持较低增速，需求进入结构性扩张阶段，供需缺口或持续放大 [27][28] - 工业用银是需求增长主要驱动力，2019 - 2024 年间工业白银需求增长占总增长量比例为 87.3% [29] - 光伏用银需求仍在上行周期，2025 - 2027 年间全球光伏用银消耗量预计增长 [30] - 新能源汽车行业发展带动白银需求增长，2025 - 2027 年间汽车行业白银消耗量预计增长 [30] - 相关公司有紫金矿业、山金国际、盛达资源 [33] 机械行业 - 深圳将发布人形机器人专项政策，开放应用场景，设立 100 亿产业基金，加速行业发展 [34][35] - 应用场景明确，将在政府和国企侧、企业侧加速场景供需匹配，商业化前景进一步明确 [35] - 硬件层面关键技术有望加速突破，国产化进度加快，相关企业有望受益，推荐柯力传感等公司 [36]