报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 3C类消费电子以旧换新活动持续推进，ICT包装业务有望受益，此前内需承压下消费者换机需求延后，而3C以旧换新国补活动有望激发消费者换机需求，推动3C产品销售增长，公司作为3C上游核心包装供应商有望受益 [4] - 智能产品迭代升级，新产品带来新需求，AI智能产品迭代升级趋势下，新产品带来新消费需求，有望推动公司ICT包装业务景气度上行 [5] - 国际化战略稳步推进，高分红比例回馈股东，随着国际化战略稳步推进以及智能化生产水平进一步提高，公司盈利能力有望进一步提高，且公司计划2023 - 2025年度每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [6] - 公司作为国内领先的包装一体化公司，多元化业务齐步发展，随着优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月7日，收盘价25.89元，近12个月最高/最低为28.29/20.16元，总股本931百万股，流通股本521百万股，流通股比例55.99%，总市值241亿元，流通市值135亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15223|17197|19116|20998| |收入同比（%）|-7.0%|13.0%|11.2%|9.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1438|1629|1824|2036| |净利润同比（%）|-3.3%|13.3%|12.0%|11.7%| |毛利率（%）|26.2%|26.3%|26.4%|26.4%| |ROE（%）|13.0%|13.9%|14.7%|15.4%| |每股收益（元）|1.57|1.75|1.96|2.19| |P/E|17.52|14.79|13.21|11.83| |P/B|2.32|2.06|1.94|1.82| |EV/EBITDA|10.02|8.76|8.03|7.20|[10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各年度的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12] 分析师与研究助理简介 - 分析师徐偲为南洋理工大学工学博士，CFA持证人，有实体企业和二级市场经验，擅长深度产业研究和市场机会挖掘 [13] - 分析师余倩莹为复旦大学金融学硕士、经济学学士，曾研究传媒、轻工、中小市值行业 [13]