报告公司投资评级 - 首次覆盖给予海博思创“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 海博思创是储能系统集成龙头企业，2024年营收和归母净利润稳健增长，22 - 24CAGR分别达77%和91% [3] - 国内大储市场发展良好，2024年新型储能投运装机规模同比增长108%，收益模式有望扩张，价格企稳 [4] - 公司储能系统集成业务全应用场景覆盖，能量型为主要产品，毛利率维持在20%+，具备五大竞争优势 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.47/8.05/11.13亿元，同比增长12%/24%/38%，给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 海博思创：储能系统集成龙头企业，深耕多年积累雄厚 - 公司发展分三阶段，从电池系统产品起家，逐步聚焦储能系统集成主业，2020 - 2024年储能项目累计装机增长显著 [11][12] - 实控人合计持股32.33%，股权结构稳定；上市前制定两轮股权激励计划，多位管理层专业素质过硬 [19][23][24] - 2021 - 2023年业绩高速增长，2024年继续稳健增长；储能系统业务为支柱，电网侧及电源侧是主要应用场景 [31][33] - 储能系统业务毛利下滑致整体毛利下降，净利率波动明显；费控能力良好，但现金周转压力较大 [38][40] - 拟用IPO募集资金7.83亿元用于储能项目研发生产及数字化建设 [47] 储能行业：国内大储方兴未艾，三类玩家各具优势 - 2024年中国新增新型储能投运装机规模同比大增，招标量高，价格企稳，国家能源局发文支持储能收益模式扩张 [51][53][54][59] - 2024年电网侧储能新增装机规模超电源侧成主要场景，三种应用场景竞争格局相对集中，CR5均超40% [71][73] - 储能系统集成位于产业链中游，集成行业有专业系统集成商、锂电池厂商、PCS和电力设备厂商三类玩家，各具优势 [77][83][84] 储能系统集成业务：产品全应用场景覆盖，性能卓越同业领先 - 公司产品分能量型、功率型和用户侧三类，能量型为主要产品，应用于独立储能场景，毛利率维持在20%+ [87][89][91] - 公司具备自产系统控制类产品能力，为自研高质量储能系统集成产品提供保障 [98] - 公司产品在安全性、高效性等方面优于同业，形成全生命周期全流程闭环技术储备，重点在研项目预算达2.37亿元 [101][105][107] - 深度绑定下游优质客户，品牌优势深厚；自动化改造提效降本；固态电池及PCS研发生产加速；海外订单及收入起量 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.47/8.05/11.13亿元，同比增长12%/24%/38%，对应当前股价PE估值分别为22/18/13倍 [5] - 考虑公司为储能系统集成领军企业，发力固态电池及PCS布局和海外业务，首次覆盖给予“买入”评级 [5]