报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][62] 报告的核心观点 - 柯力传感是国内传感器龙头企业，2019 - 2023 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 10%和 14%，利润率稳定且净利率提高，主业力传感器与系统集成营收稳健增长 [2] - 公司围绕传感器生态布局，打造生态闭环和循环平台，平台化布局有望打开业务天花板 [3] - 力传感器是人形机器人感知媒介，六维力传感器需求将随人形机器人量产增长，柯力传感技术领先且产品通过华为测试，有望受益 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.84/3.18/3.73 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 73/65/56 倍，维持“增持”评级 [4][62] 各目录总结 1. 智能传感器龙头，平台化布局初现雏形 - 智能传感器领军企业，蝉联多年国内称重传感器市场占有率第一，1995 年成立后经历规模扩张、战略调整、称重物联网转型、工业物联网转型四个阶段，2019 年上市 [15][16] - 以传感器为核心，构建智能传感器、仪表及工业物联网解决方案三大业务板块，产品矩阵丰富且深度融合，应用场景广泛 [19] - 股权结构集中，实控人柯建东与其一致行动人合计持股 52.92%，参控股 29 家公司，实现全产业链条覆盖 [22] - 业绩稳健增长，2024Q1 - Q3 营收 9.19 亿元同比增长 14%，2018 - 2023 年营收 CAGR 为 38.97%；2024Q1 - Q3 归母净利润 1.91 亿元，2018 - 2023 年利润增速高于收入；盈利能力稳健，2024 年前三季度毛利率 43.32%，净利率 23.7%；2022 年以来研发投入加大，研发费用率维持在 8%以上 [24][28] 2. 国产应变式传感器龙头，平台化布局六维力传感器 - 全球传感器市场规模超万亿人民币，2023 年全球传感器及智能传感器市场规模分别为 2032 亿美元和 487 亿美元，中国分别为 3644.7 亿元和 1435.2 亿元；压力传感器是主要品类，应变式传感器是压力传感器主要品类，应用于称重、测控和自动化领域，预计 2029 年销售额超 20 亿美元；中国是重要消费市场，需求与供给错配 [32][40][44] - 全球应变式传感器生产企业分三个梯队，柯力传感属第二梯队；公司应变式传感器核心技术均自主研发，能适应复杂环境，确保计量准确可靠 [48][50] - 六维力传感器是精密力控领域不可或缺的高壁垒、高性能传感器，技术壁垒体现在结构耦合设计、标定校准、数据精确采集和解耦算法；按测量原理分三种类型，应用广泛；柯力传感掌握全流程自主设计与生产能力，具备大规模生产优势，已完成部分产品系列开发并送样，触觉传感器处于研发验证阶段 [52][54][57] 3. 盈利预测 - 预计工业物联网及系统集成 2024 - 2026 年收入 3.8/4.7/5.9 亿元，同比+23%/+24%/+26%，毛利率 48%/48%/48% [60] - 预计力学传感器及仪表系列 2024 - 2026 年收入 7.6/9.2/11.0 亿元，同比+15%/+21%/+20%，毛利率 41%/40%/40% [60] - 预计其他物理量传感器系列 2024 - 2026 年收入 0.14/0.15/0.17 亿元，同比+8%/+7%/+13%，毛利率 23%/23%/23% [60] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.84/3.18/3.73 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 73/65/56 倍，与同行业公司相比有估值优势 [62]