报告公司投资评级 - 给予华大智造“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超预期，四季度营收同比增长89.6%，“国产替代提速+AI测序需求增长”双催化下，公司有望迈入加速发展阶段 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价81.06元，总股本4.17亿股，流通股本2.13亿股，总市值338亿元，流通市值173亿元，52周内最高/最低价为81.90/35.79元，资产负债率17.8%，市盈率-55.52，第一大股东为深圳华大科技控股集团有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入32.1亿元，同比增加10.28%；归属于母公司所有者的净利润-5.99亿元，亏损同比减少1.38%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-6.51亿元，亏损同比减少4.70%。截至2024年年末，公司总资产103.3亿元，同比减少2.10%；归属于母公司的所有者权益79.8亿元，同比减少7.54% [4] - 2024Q4公司实现营收13.4亿元，同比增长89.6%，归母净利润-1.36亿元，亏损同比减少66.9% [4] 业绩点评 - 营业收入增长10.28%，因公司凭借技术与质量优势，实现基因测序仪销售装机量大幅提升；第四季度市场需求及海外销售环境改善，公司调整战略，推动基因测序仪及配套设备销售提升 [5] - 全年整体亏损收窄，四季度亏损大幅收窄；销售费用同比增加约13%，因营销策略调整加大推广和拓展力度；外币汇率波动使汇兑损失同比增加 [5] 发展机遇 - 2025年3月4日，Illumina被列入不可靠实体名单并禁止向中国出口基因测序仪，公司有望扩大国内市场份额，且推出置换方案，预计此前与Illumina合作的服务商将尝试用公司产品作二供 [6] - 公司融合AI工具的测序仪能满足智能化需求，测序服务商在AI赋能下有望开发更多产品，反向提升对上游测序设备需求，利好公司测序仪订单增长 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年公司收入分别为32.10/38.66/47.55亿元，归母净利润分别为-5.99/-0.03/2.06亿元，当前股价对应PE分别为-68.0/14217.3/197.6倍 [7] 财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,911|3,210|3,866|4,755| |增长率(%)|-31.19|10.27|20.42|22.99| |EBITDA（百万元）|-402|-110|702|1,083| |归属母公司净利润（百万元）|-607|-599|3|206| |增长率(%)|-129.98|1.38|100.48|7095.41| |EPS(元/股)|-1.46|-1.44|0.01|0.50| |市盈率（P/E）|-67.10|-68.03|14,217.26|197.59| |市净率（P/B）|4.72|5.05|5.05|4.92| |EV/EBITDA|-78.09|-337.81|53.85|35.05| [11]