报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司预计营收20.98亿元同比增14.33%，主要因多个电子大宗现场制气项目供气；归母净利润2.40亿元同比降24.75%，扣非归母净利润2.23亿元同比降27.79%，受氦气市场波动影响 [2][3] - 2024年12月19日公司中标境内某电子大宗现场制气项目，未含税价约27.40亿元，履行期限15年，若实施将对财务和业绩产生积极影响 [3] - 2025年2月17日全资子公司与卡塔尔能源签署氦气长期采购协议，期限20年，保障氦气业务稳定气源 [4] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21/26/33亿元，归母净利润2.4/3.5/5.1亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为62倍、42倍、29倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价10.63元，总股本13.19亿股，流通股本6.62亿股，总市值140亿元，流通市值70亿元，52周内最高/最低价11.62 / 7.08元，资产负债率20.5%，市盈率36.66，第一大股东为广州工业投资控股集团有限公司 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 1835 | 19.20 | 564.43 | 319.60 | 35.73 | 0.24 | 46.69 | 2.60 | 30.55 | | 2024E | 2098 | 14.33 | 701.16 | 240.48 | -24.76 | 0.18 | 62.05 | 2.58 | 22.39 | | 2025E | 2598 | 23.81 | 980.64 | 353.32 | 46.93 | 0.27 | 42.23 | 2.48 | 16.60 | | 2026E | 3260 | 25.49 | 1294.90 | 508.77 | 44.00 | 0.39 | 29.33 | 2.35 | 12.78 | [10] 财务报表和主要财务比率 利润表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1835 | 2098 | 2598 | 3260 | | 营业成本 | 1192 | 1496 | 1782 | 2192 | | 税金及附加 | 9 | 10 | 13 | 16 | | 销售费用 | 39 | 44 | 52 | 59 | | 管理费用 | 160 | 172 | 200 | 228 | | 研发费用 | 89 | 103 | 127 | 156 | | 财务费用 | 13 | 11 | 36 | 57 | | 资产减值损失 | 0 | -3 | -3 | -3 | | 营业利润 | 345 | 268 | 400 | 569 | | 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 | | 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 346 | 269 | 400 | 569 | | 所得税 | 26 | 28 | 45 | 59 | | 净利润 | 320 | 241 | 355 | 510 | | 归母净利润 | 320 | 240 | 353 | 509 | | 每股收益（元） | 0.24 | 0.18 | 0.27 | 0.39 | [12] 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 788 | 394 | 162 | 240 | | 应收票据及应收账款 | 346 | 441 | 511 | 659 | | 预付款项 | 19 | 8 | 19 | 18 | | 存货 | 185 | 226 | 251 | 295 | | 流动资产合计 | 3152 | 2884 | 2763 | 3039 | | 固定资产 | 2288 | 3201 | 4072 | 4797 | | 在建工程 | 572 | 579 | 509 | 457 | | 无形资产 | 394 | 382 | 369 | 355 | | 非流动资产合计 | 4101 | 5063 | 5848 | 6509 | | 资产总计 | 7253 | 7948 | 8611 | 9547 | | 短期借款 | 17 | 267 | 617 | 967 | | 应付票据及应付账款 | 397 | 622 | 667 | 866 | | 其他流动负债 | 331 | 437 | 474 | 529 | | 流动负债合计 | 745 | 1327 | 1759 | 2363 | | 非流动负债合计 | 742 | 804 | 804 | 804 | | 负债合计 | 1487 | 2131 | 2563 | 3167 | | 股本 | 1319 | 1319 | 1319 | 1319 | | 资本公积金 | 3480 | 3480 | 3480 | 3480 | | 未分配利润 | 860 | 868 | 1045 | 1300 | | 少数股东权益 | 36 | 37 | 38 | 40 | | 所有者权益合计 | 5766 | 5817 | 6048 | 6380 | [12] 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 320 | 241 | 355 | 510 | | 折旧和摊销 | 205 | 422 | 545 | 670 | | 营运资本变动 | 22 | 122 | -37 | 49 | | 其他 | -8 | 41 | 57 | 71 | | 经营活动现金流净额 | 538 | 826 | 920 | 1299 | | 资本开支 | -1103 | -1441 | -1331 | -1332 | | 其他 | -1663 | -37 | 0 | 0 | | 投资活动现金流净额 | -2766 | -1477 | -1331 | -1332 | | 股权融资 | 3090 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资 | -31 | 372 | 350 | 350 | | 其他 | -123 | -114 | -171 | -240 | | 筹资活动现金流净额 | 2936 | 258 | 179 | 110 | | 现金及现金等价物净增加额 | 709 | -394 | -232 | 78 | [12] 主要财务比率 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | 19.2% | 14.3% | 23.8% | 25.5% | | 成长能力 - 营业利润 | 14.1% | -22.3% | 49.1% | 42.2% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | 35.7% | -24.8% | 46.9% | 44.0% | | 获利能力 - 毛利率 | 35.1% | 28.7% | 31.4% | 32.8% | | 获利能力 - 净利率 | 17.4% | 11.5% | 13.6% | 15.6% | | 获利能力 - ROE | 5.6% | 4.2% | 5.9% | 8.0% | | 获利能力 - ROIC | 5.1% | 3.6% | 5.1% | 6.8% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 20.5% | 26.8% | 29.8% | 33.2% | | 偿债能力 - 流动比率 | 4.23 | 2.17 | 1.57 | 1.29 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 5.92 | 5.43 | 5.58 | 5.69 | | 营运能力 - 存货周转率 | 8.04 | 7.28 | 7.47 | 8.02 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.33 | 0.28 | 0.31 | 0.36 | | 每股指标 - 每股收益 | 0.24 | 0.18 | 0.27 | 0.39 | | 每股指标 - 每股净资产 | 4.34 | 4.38 | 4.55 | 4.81 | | 估值比率 - PE | 46.69 | 62.05 | 42.23 | 29.33 | | 估值比率 - PB | 2.60 | 2.58 | 2.48 | 2.35 | [12]