报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司加快从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”转型 随着新业务爬坡和老业务改善 预计后续业绩继续增长 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年3月7日 收盘价11.81元 近12个月最高/最低为14.77/8.37元 总股本331百万股 流通股本301百万股 流通股比例90.82% 总市值39亿元 流通市值36亿元 [1] 主要观点 - 内外销并重 客户拓展卓有成效 外销坚持“数一数二”战略 深耕大客户 开拓新兴市场 内销自主品牌和渠道业务增长 新产品围绕“撑腰”创新 [3] - 布局海外生产基地 降低贸易摩擦风险 有越南和罗马尼亚两大基地 产能弹性大 先发优势易获客户青睐 [4] - 紧跟智能化趋势 加快打造人体工学撑腰椅领导品牌 聚焦“坐健康”研发技术 升级产品智能化 优化外观设计 [5] 投资建议 - 维持此前盈利预测 预计2024 - 2026年营收分别为46.87/56.79/65.71亿元 同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元 同比增长10.9%/21.3%/16.6% 对应EPS分别为1.00/1.21/1.41元 对应PE分别为11.84/9.76/8.37倍 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3538|4687|5679|6571| |收入同比（%）|-12.7%|32.5%|21.2%|15.7%| |归属母公司净利润（百万元）|298|330|401|467| |净利润同比（%）|-11.1%|10.9%|21.3%|16.6%| |毛利率（%）|22.9%|22.9%|23.0%|23.1%| |ROE（%）|13.8%|13.2%|13.6%|13.5%| |每股收益（元）|0.95|1.00|1.21|1.41| |P/E|12.28|11.84|9.76|8.37| |P/B|1.70|1.56|1.33|1.13| |EV/EBITDA|10.83|7.15|5.48|4.38| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E的相关数据 包括流动资产、固定资产、营业收入、净利润等 还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]