报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 以旧换新政策驱动，家居消费市场有望持续回暖，志邦家居作为行业领先公司合规性较高，能推动补贴申请落地并让利加码补贴政策，有望更明显受益于该政策 [4] - 公司构建“整家一体化”能力，基于行业巨变和未来市场趋势，有望借助独特的整家定制能力优势，把握市场机遇，提升市场份额 [5] - 公司稳步推进大家居战略，基本盘厨柜业务稳定增长，衣柜、木门业务快速发展，规模效应有望驱动毛利率提升；大宗渠道和经销渠道积极发展，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应变化，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为志邦家居，股票代码603801，2025年3月8日收盘价12.48元，近12个月最高/最低为19.15/8.85元，总股本437百万股，流通股本434百万股，流通股比例99.51%，总市值和流通市值均为54亿元 [1][2] 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6116|5772|6208|6617| |收入同比（%）|13.5%|-5.6%|7.5%|6.6%| |归属母公司净利润（百万元）|595|499|545|592| |净利润同比（%）|10.8%|-16.2%|9.3%|8.5%| |毛利率（%）|37.1%|36.9%|37.1%|37.3%| |ROE（%）|18.1%|14.1%|14.3%|14.5%| |每股收益（元）|1.36|1.14|1.25|1.36| |P/E|12.30|10.92|9.99|9.21| |P/B|2.23|1.54|1.43|1.33| |EV/EBITDA|7.57|6.24|5.28|4.41|[9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2023 - 2026年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等有相应变化 [11] - 利润表：2023 - 2026年营业收入、营业成本、营业税金及附加等有相应变化 [11] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [11] 分析师简介 - 分析师徐偲为南洋理工大学工学博士，CFA持证人，有实体企业和二级市场经验，曾就职于多家证券，2023年10月加入华安证券 [12] - 分析师余倩莹为复旦大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于多家证券，2024年4月加入华安证券 [12]