报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业总收入183.61亿元，同比增长20.96%；归母净利润10.19亿元，同比增长29.58%；2024Q4单季营业总收入44.15亿元，同比增长15.06%；归母净利润1.94亿元，同比增长29.67% [1] - TCL合肥净利率仍有提升，2024年为1.43%，同增0.16pct；奥马冰箱净利率14.02%，同比持平 [2] - 冰箱量价稳步提升，洗衣机快速上量，海外自牌业务大幅增长；2024年冰箱、洗衣机收入分别同比增加19.45%、33.19%；冰箱销量1654万台，同比+17%，均价938元，同比+2.09%；洗衣机销量356万台，同比+39%，均价759元，同比 -4.18%；2024年内销、外销收入分别同比 -1.55%、+31.82%，海外自有品牌收入同增51%，合肥家电的海外业务收入同比增长56% [2] - 毛销差稳定，净利率同比提升；2024年公司毛利率同比 -0.65pct至23.03%，毛销差同比 -0.07%至19.54%；2024年销售/管理/研发/财务费率为3.49%/3.92%/3.50%/-0.84%，同比变动 -0.58pct/-0.31pct/-0.07pct/-0.16pct；公司2024年净利率同比 +0.44pct至10.57% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润11.73/13.14/14.54亿元，同比增长15.1%/12.0%/10.7% [3] 财务指标总结 历史与预测数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为151.80亿元、183.61亿元、205.64亿元、224.15亿元、239.84亿元，增长率分别为30.1%、21.0%、12.0%、9.0%、7.0% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.87亿元、10.19亿元、11.73亿元、13.14亿元、14.54亿元，增长率分别为69.4%、29.6%、15.1%、12.0%、10.7% [5] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为0.73元/股、0.94元/股、1.08元/股、1.21元/股、1.34元/股 [5] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为55.6%、42.2%、31.8%、26.3%、22.5% [5] - 2023 - 2027年P/E分别为16.1倍、12.4倍、10.8倍、9.6倍、8.7倍 [5] - 2023 - 2027年P/B分别为8.9倍、5.2倍、3.4倍、2.5倍、2.0倍 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为96.87亿元、115.17亿元、147.51亿元、172.56亿元、201.07亿元 [10] - 2023 - 2027年非流动资产分别为28.85亿元、33.75亿元、43.79亿元、54.64亿元、61.65亿元 [10] - 2023 - 2027年负债合计分别为101.93亿元、113.50亿元、131.72亿元、142.09亿元、149.40亿元 [10] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为14.14亿元、24.16亿元、36.90亿元、50.05亿元、64.59亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为151.80亿元、183.61亿元、205.64亿元、224.15亿元、239.84亿元 [10] - 2023 - 2027年营业成本分别为116.27亿元、141.33亿元、157.58亿元、171.29亿元、182.94亿元 [10] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为7.87亿元、10.19亿元、11.73亿元、13.14亿元、14.54亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为27.98亿元、22.47亿元、26.06亿元、28.38亿元、27.23亿元 [10] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 -20.59亿元、 -10.19亿元、 -12.74亿元、 -15.29亿元、 -10.15亿元 [10] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 -5.81亿元、 -10.50亿元、0.21亿元、 -0.28亿元、 -0.25亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：2023 - 2027年营业收入增长率分别为30.1%、21.0%、12.0%、9.0%、7.0%；营业利润增长率分别为60.9%、25.7%、18.8%、10.7%、10.3%；归属母公司净利润增长率分别为69.4%、29.6%、15.1%、12.0%、10.7% [10] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为23.4%、23.0%、23.4%、23.6%、23.7%；净利率分别为5.2%、5.6%、5.7%、5.9%、6.1%；ROE分别为55.6%、42.2%、31.8%、26.3%、22.5%；ROIC分别为44.1%、39.1%、32.0%、26.0%、22.3% [10] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为81.1%、76.2%、68.9%、62.5%、56.9%；净负债比率分别为 -61.9%、 -44.5%、 -50.0%、 -50.0%、 -52.5%；流动比率分别为1.0、1.0、1.2、1.3、1.4；速动比率分别为0.8、0.7、0.8、0.9、1.0 [10] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率分别为1.3、1.3、1.2、1.1、1.0；应收账款周转率分别为5.9、5.8、5.5、5.5、5.5；应付账款周转率分别为2.8、2.9、2.8、2.7、2.7 [10] - 每股指标：2023 - 2027年每股收益分别为0.73元、0.94元、1.08元、1.21元、1.34元；每股经营现金流分别为2.58元、2.07元、2.40元、2.62元、2.51元；每股净资产分别为1.30元、2.23元、3.40元、4.62元、5.96元 [10] - 估值比率：2023 - 2027年P/E分别为16.1倍、12.4倍、10.8倍、9.6倍、8.7倍；P/B分别为8.9倍、5.2倍、3.4倍、2.5倍、2.0倍；EV/EBITDA分别为2.9、5.3、3.7、2.7、1.9 [10]