报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][6][12] 报告的核心观点 - 2024H2京东健康收入利润表现亮眼，2025年公司将加大长期战略投入力度，抓住院内转院外、线下转线上的结构性变化带来的机遇，未来3年将看到明显的收入利润改善 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 整体表现 - 2024H2公司实现营业收入298亿元，同比+13%，其中商品收入249亿元，同比+11%，服务收入49亿元，同比增加25% [1][8] - 公司non IFRS净利率从去年同期6.4%升至7.2%，经营利润率从 -1%提升至2%，主要受益于毛利率和行政管理费率提升 [2][8] - 履约开支从去年同期的27亿上升至31亿，履约费率从10.3%上升至10.4%；销售费用从去年同期的15亿上升至16亿，费率维持在5.5%；研发费率维持在2.3%，管理费率从4.2%下降至2.5% [2][8] 运营情况 - 公司GMV增长主要由活跃买家数及购频提升驱动，截至2024H2，京东健康年活跃用户数1.84亿人，同比增长7%，估算主站用户渗透率27%，未来仍有较大增长空间 [2][9] - 受宏观消费下行以及公司简化凑单满减策略影响，客单价同比有所下降，被用户购物频次持续上升抵消 [2][9] 投资建议 - 预测公司2025 - 2026年收入为657/735亿元，较上次分别上调2.9%/3.7%，新增2027年收入预测821亿元 [3][12] - 预测公司2025 - 2026年经调净利为44/49亿元，较上次分别下调7.9%/3.2% [3][12] - 目前公司对应25年24xPE，25 - 27年经调净利CAGR为11%，维持“优于大市”评级 [3][12] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括营业收入、净利润、各项费用等 [14] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、ROE、毛利率等 [14]