报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价25.20元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 近期DS等AI技术进步推动AI应用开发与迭代升级，公司工业AI业务有望带来新成长；国产己二腈产能释放带动PA66进入新一轮扩产期；2025年再生材料首次写入政府工作报告，公司作为国际领先的PA66和再生材料工艺解决方案提供商，三大业务均迎来增长催化 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业AI业务 - 公司与国内领先ICT集成服务商打造化纤行业首个基于工业互联网的数字化智能制造解决方案，工业AI集成应用解决方案已实现销售，2024年上半年收入达0.2亿元 [2] - DS在算法优化等领域的突破有望推动AI应用开发与迭代升级，公司已着手规划革新《系列工业智能体解决方案》的系统架构 [2] PA66业务 - 2024年以来多家企业公布PA66扩产计划，2025年1月隆华新材一期项目4万吨/年生产装置建设完成 [3] - 国产己二腈技术突破与产能释放将降低下游PA66生产成本，PA66有望进入新一轮扩产期，公司作为尼龙66工艺解决方案提供商有望助力行业发展 [3] - 2024年上半年公司新材料及合成材料工艺解决方案收入达4.4亿元，同比增长17.4%，下游项目需求释放有望带动公司收入进一步增长 [3] 再生材料业务 - 2025年政府工作报告首次提到“大力推广再生材料使用”，2024年10月中国资源循环集团有限公司成立，有望带动资源再生及循环经济行业高质量发展 [4] - 公司作为再生材料业务领先企业，具备rPET等再生聚合物材料领域的系列成套工艺解决方案，未来有望受益于行业景气提升 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利为3.3/4.0/4.8亿元 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期均值为19xPE，看好公司PA6/66及再生业务产业趋势，考虑工业AI带来新成长，小幅提升公司估值溢价，给予公司2025年20xPE，目标价25.20元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|1,060|1,250|1,464|1,785|2,178| |+/-%|26.12|17.94|17.09|21.92|22.03| |归属母公司净利润 (人民币百万)|240.31|290.31|334.18|402.75|484.45| |+/-%|26.12|20.80|15.11|20.52|20.29| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.75|0.91|1.05|1.26|1.52| |ROE (%)|10.66|11.95|12.75|13.98|15.03| |PE (倍)|28.09|23.25|20.20|16.76|13.93| |PB (倍)|2.92|2.66|2.48|2.28|2.05| |EV EBITDA (倍)|15.46|12.66|10.77|8.53|6.20| [7] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A EPS (元)|2024E EPS (元)|2025E EPS (元)|2026E EPS (元)|2023A PE (倍)|2024E PE (倍)|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603055 CH|台华新材|100|11.21|0.50|0.89|1.04|1.23|22.22|12.63|10.81|9.15| |002324 CH|普利特|117|10.53|0.42|0.27|0.33|0.40|25.03|38.96|32.21|26.41| |688087 CH|英科再生|55|29.52|1.05|1.39|1.72|2.02|28.25|21.20|17.14|14.59| |002340 CH|格林美|353|6.88|0.17|0.29|0.42|0.56|41.50|23.68|16.25|12.30| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |29.25|24.12|19.10|16.72| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [18] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [18]