分组1：报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][11] 分组2：报告的核心观点 - 看好公司在能量饮料主赛道提升市场份额，电解质水高增势能延续成第二增长曲线，后续增长点在于主品下沉与电解质水放量基础上多品类协同发展与海外市场扩张 [11] 分组3：根据相关目录总结 业绩表现 - 2024年总营收/归母净利润分别为158.39/33.27亿元，同比+40.6%/+63.1%；2024Q4总营收/归母净利润分别为32.81/6.19亿元，同比+25.1%/+61.2% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为44.8%/21.0%，同比+1.7/+2.9pcts；2024Q4毛利率/净利率为43.9%/18.9%，同比-1.0/+4.2pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为16.9%/2.7%，同比-0.4/-0.6pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为57.89/204.30亿元，同比+76.4%/+47.0%；截至2024年末，合同负债47.61亿元（环比增长23.81亿元） [5] 产品营收 - 2024/2024Q4东鹏特饮营收分别为133.04/27.97亿元，同比+28.5%/18.5%；2024年毛利率提升2.9pcts至48.3% [6] - 2024年电解质饮料营收为14.95亿元，同增280.4%；毛利率/营收占比分别提升3.3/6.0pcts至29.7%/9.4% [7] - 2024年其他饮料营收为10.23亿元，同增103.2%；毛利率/营收占比分别提升至22.3%/6.5% [7] 渠道与市场 - 2024年经销/直营/线上渠道营收分别为136.07/17.44/4.45亿元，分别同增39.4%/38.4%/+117.0% [10] - 公司有3193家经销商及近400万家终端网点，叠加数字化利于多品类拓张与资源精准投放 [10] - 2024年两广以外地区（含直营线上）营收为103.08亿元，同增58.4%；占比提升7.3pcts至65.2% [10] - 公司计划以东南亚市场为锚进军海外，筹划发行H股股票并在港交所上市 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为8.46/10.78/13.26元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍 [11] - 2025 - 2027年主营收入分别为205.06/254.44/306.63亿元，增长率分别为29.5%/24.1%/20.5% [13] - 2025 - 2027年归母净利润分别为44.01/56.07/68.94亿元，增长率分别为32.3%/27.4%/23.0% [13]