报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 持续看好公司科技赋能后的发展新篇章，预计2024 - 2026年公司有望实现营收86.59、120.60、151.53亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；分别实现归母净利润0.53、1.05、4.53亿元，同比增长117.21%、99.85%、331.26% [11] 公司基本情况 - 最新收盘价9.16元，总股本/流通股本45.21亿股，总市值/流通市值414亿元，52周内最高/最低价10.30 / 2.76元，资产负债率45.1%，市盈率916.00，第一大股东为重庆满江红私募股权投资基金合伙企业(有限合伙) [4] 近期事件 事件一 - 公司发布《对外投资暨关联交易的公告》，指定全资子公司与两江产业基金或其指定关联方、重庆产业母基金及江河汇指定主体共同出资15亿元发起设立有限合伙企业，公司全资子公司拟出资2亿元并担任普通合伙人，该合伙企业将以15亿元现金向“千里智驾”进行增资，重庆迈驰、吉利、路特斯将把现有的车BU相关、部分智驾相关的资产所有权出资或转移至“千里智驾” [5] 事件二 - 吉利召开AI智能科技发布会，发布和千里科技合作的“千里浩瀚”高阶智能驾驶系统，该系统是更安全的智能驾驶系统，分为5个不同层级的智驾方案，最低标配100TOPS以上算力，最高H9是行业首个具有量产落地能力的L3级智能驾驶解决方案，全系标配高速NOA和自动泊车APA，吉利将在2025年3月正式大规模推送D2D，将覆盖吉利集团全系车型，2025年下半年起在银河系列全新及改款车型上全系搭载，同时逐步推广至中国星等其他品牌，此外吉利也在探索L4的Robotaxi，曹操出行已在苏杭两地开启Robotaxi运营试点 [6] 事件三 - 2月18日，公司完成公司名称和证券简称变更，由“力帆科技（集团）股份有限公司”变更为“重庆千里科技股份有限公司”，证券简称由“力帆科技”变更为“千里科技”，证券代码“601777”保持不变 [8] 盈利预测和财务指标 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 6768 | -21.79 | -406.11 | 24.21 | -84.35 | 0.01 | 1717.90 | 3.98 | -37.55 | | 2024E | 8659 | 27.94 | 281.34 | 52.59 | 117.21 | 0.01 | 790.88 | 4.03 | 150.71 | | 2025E | 12060 | 39.27 | 420.09 | 105.11 | 99.85 | 0.02 | 395.73 | 3.99 | 100.14 | | 2026E | 15153 | 25.64 | 1023.59 | 453.29 | 331.26 | 0.10 | 91.76 | 3.82 | 40.78 | [13] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 主要财务比率 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 6768 | 8659 | 12060 | 15153 | 营业收入 | -21.8% | 27.9% | 39.3% | 25.6% | | 营业成本 | 6366 | 7932 | 10829 | 13117 | 营业利润 | -234.3% | 127.7% | 95.6% | 332.2% | | 税金及附加 | 112 | 117 | 168 | 216 | 归属于母公司净利润 | -84.3% | 117.2% | 99.9% | 331.3% | | 销售费用 | 380 | 386 | 470 | 455 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 378 | 390 | 482 | 515 | 毛利率 | 5.9% | 8.4% | 10.2% | 13.4% | | 研发费用 | 215 | 242 | 362 | 449 | 净利率 | 0.4% | 0.6% | 0.9% | 3.0% | | 财务费用 | 32 | -19 | 18 | 12 | ROE | 0.2% | 0.5% | 1.0% | 4.2% | | 资产减值损失 | -116 | 5 | 10 | 6 | ROIC | -3.8% | 0.4% | 1.1% | 4.0% | | 营业利润 | -327 | 91 | 177 | 766 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 7 | 8 | 9 | 10 | 资产负债率 | 45.1% | 45.4% | 51.0% | 54.2% | | 营业外支出 | 39 | 10 | 9 | 12 | 流动比率 | 1.11 | 1.03 | 0.96 | 0.98 | | 利润总额 | -358 | 88 | 177 | 764 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | -96 | 23 | 45 | 197 | 应收账款周转率 | 3.31 | 5.58 | 5.14 | 5.04 | | 净利润 | -262 | 66 | 131 | 567 | 存货周转率 | 2.42 | 2.51 | 2.71 | 2.58 | | 归母净利润 | 24 | 53 | 105 | 453 | 总资产周转率 | 0.32 | 0.40 | 0.52 | 0.58 | | 每股收益（元） | 0.01 | 0.01 | 0.02 | 0.10 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 0.01 | 0.01 | 0.02 | 0.10 | | 货币资金 | 3425 | 1225 | 1294 | 1628 | 每股净资产 | 2.31 | 2.29 | 2.31 | 2.41 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 1400 | 2212 | 3095 | 3758 | PE | 1717.90 | 790.88 | 395.73 | 91.76 | | 预付款项 | 17 | 38 | 42 | 52 | PB | 3.98 | 4.03 | 3.99 | 3.82 | | 存货 | 2869 | 3456 | 4531 | 5634 | | | | | | | 流动资产合计 | 8530 | 8158 | 10601 | 13100 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 1920 | 1775 | 1666 | 1639 | 净利润 | -262 | 66 | 131 | 567 | | 在建工程 | 66 | 73 | 79 | 116 | 折旧和摊销 | 340 | 212 | 225 | 248 | | 无形资产 | 1901 | 1957 | 2015 | 2057 | 营运资本变动 | 37 | -1524 | 509 | 214 | | 非流动资产合计 | 13269 | 13582 | 13890 | 14342 | 其他 | -353 | -424 | -372 | -294 | | 资产总计 | 21799 | 21741 | 24490 | 27442 | 经营活动现金流净额 | -239 | -1670 | 493 | 734 | | 短期借款 | 225 | 325 | 556 | 459 | 资本开支 | -453 | -305 | -176 | -300 | | 应付票据及应付账款 | 4895 | 4663 | 6742 | 8334 | 其他 | 155 | 253 | 59 | -67 | | 其他流动负债 | 2583 | 2943 | 3747 | 4534 | 投资活动现金流净额 | -299 | -52 | -118 | -368 | | 流动负债合计 | 7703 | 7931 | 11044 | 13327 | 股权融资 | 356 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 2135 | 1943 | 1448 | 1550 | 债务融资 | -437 | -276 | -264 | 5 | | 非流动负债合计 | 2135 | 1943 | 1448 | 1550 | 其他 | -150 | -202 | -43 | -38 | | 负债合计 | 9838 | 9874 | 12492 | 14877 | 筹资活动现金流净额 | -231 | -478 | -307 | -33 | | 股本 | 4572 | 4572 | 4572 | 4572 | 现金及现金等价物净增加额 | -757 | -2200 | 69 | 333 | | 资本公积金 | 8737 | 8737 | 8737 | 8737 | | | | | | | 未分配利润 | -2827 | -2782 | -2692 | -2307 | | | | | | | 少数股东权益 | 1523 | 1536 | 1562 | 1676 | | | | | | | 其他 | -43 | -196 | -180 | -112 | | | | | | | 所有者权益合计 | 11961 | 11867 | 11999 | 12565 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 21799 | 21741 | 24490 | 27442 | | | | | | [16]