报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司降本增效成果显著，本季度实现扭亏为盈，长期或将受益于“自研精品，全球发行”战略，未来建议持续关注商业化进程 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024Q4收入77.3亿元，超彭博一致预期1.2%；经调整净利润4.5亿元，超彭博一致预期15.3% [1] - 移动游戏本季度收入18.0亿元，超彭博一致预期0.6%，同比增长79% [1] - 广告本季度收入23.9亿元，超彭博一致预期0.6%，同比增长24% [1] - VAS本季度收入30.8亿元，超彭博一致预期2.7%，同比增长8% [1] - IP及衍生品本季度收入4.6亿元，低于彭博一致预期2.1%，同比减少16% [1] - 营业成本49.5亿元，同比增长5%，其中收入分成成本31.7亿元，同比增长12% [2] - 毛利率达36.1%，同比提升10.0pcts；经调整净利润4.5亿元，同比扭亏为盈 [2] 运营数据 - 用户端本季度DAU 1.03亿，MAU 3.40亿，MPU 2900万，用户日均使用时长99分钟 [2] - 创作者端本季度获得收入的UP主数量310万，UP主从广告和VAS业务获得的收入总额同比增长21%，通过花火商单获得收入的UP主数量同比增长33%，通过视频及直播电商获得收入的UP主数量同比增长68% [2] 业务增长情况 - 广告业务24Q4和24全年每DAU的广告收入同比增长20%以上，24年效果广告收入同比增长超40%，平台上广告主数量同比增长超30% [3] - 游戏业务《三谋》表现稳定，预期为游戏业务带来新流水增量，SLG有望驱动游戏业务持续增长 [3] 投资建议 - 预测FY25E - FY27E的收入分别为302/333/366亿元，non - GAAP净利润为20.5/38.0/50.0亿元，维持“买入”评级 [4]