报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 光峰科技收到某国际头部核心车企开发定点通知书，成为其车载光学部件供应商，独家供应前装智慧座舱产品，体现其在全球智慧座舱车载光学领先地位，质量体系和供应链水平达国际化标准，利于提升全球汽车行业市场拓展力和综合实力 [1] - 公司具备车载光学技术和差异化竞争优势，24年11月获海外头部车企多车型合作，25年2月获另一国际头部品牌车企定点，叠加此次定点推动海外市场加速拓展，25年CES展与Ceres Holographics合作提速国际市场渗透，截至目前累计获13个车载业务定点，25年内已获3个，车载业务发展态势良好 [2] - 公司24年车载业务进入快速起量阶段，实现营业收入6亿元以上，此次定点有望推动更多国际车企定点落地，看好公司未来发展，建议持续关注，预计24 - 26年归母净利润分别为0.3/1.3/2.1亿元（前值0.9/1.5/2.1亿元），对应PE分别为303.9x/69x/41.6x，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,541.14|2,213.36|2,418.57|2,739.05|3,142.89| |增长率(%)|1.72|(12.90)|9.27|13.25|14.74| |EBITDA(百万元)|465.54|537.45|189.23|279.99|318.42| |归属母公司净利润(百万元)|119.44|103.19|28.98|127.89|211.68| |增长率(%)|(48.82)|(13.61)|(71.91)|341.25|65.52| |EPS(元/股)|0.26|0.22|0.06|0.28|0.46| |市盈率(P/E)|73.75|85.37|303.94|68.88|41.61| |市净率(P/B)|3.33|3.13|3.10|3.00|2.85| |市销率(P/S)|3.47|3.98|3.64|3.22|2.80| |EV/EBITDA|22.03|19.58|40.48|24.24|24.11| [4] 基本数据 - A股总股本459.29百万股，流通A股股本459.29百万股，A股总市值8,809.20百万元，流通A股市值8,809.20百万元，每股净资产5.92元，资产负债率35.77%，一年内最高/最低20.65/11.81元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,355.88|1,386.83|1,272.01|2,085.96|1,125.07| |应收票据及应收账款|210.49|189.24|616.95|174.33|524.09| |预付账款|48.45|35.11|150.43|10.31|172.53| |存货|865.64|656.35|735.19|416.28|656.72| |其他|503.42|646.51|551.64|582.52|596.54| |流动资产合计|2,983.89|2,914.04|3,326.21|3,269.40|3,074.95| |长期股权投资|162.39|144.73|144.73|144.73|144.73| |固定资产|427.54|336.28|276.32|280.36|240.40| |在建工程|278.98|347.78|387.78|417.78|437.78| |无形资产|290.34|281.96|277.64|273.31|268.98| |其他|189.15|194.12|169.16|179.47|178.24| |非流动资产合计|1,348.40|1,304.87|1,255.62|1,295.64|1,270.13| |资产总计|4,333.35|4,220.57|4,581.83|4,565.04|4,345.08| |短期借款|129.59|80.04|120.00|100.00|100.00| |应付票据及应付账款|478.14|323.32|604.37|476.10|120.01| |其他|443.66|524.92|521.44|586.12|626.67| |流动负债合计|1,051.39|928.28|1,245.81|1,162.22|846.69| |长期借款|403.72|370.65|452.00|450.00|430.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|99.43|79.59|78.84|85.95|81.46| |非流动负债合计|503.16|450.24|530.84|535.95|511.46| |负债合计|1,591.83|1,423.93|1,776.65|1,698.17|1,358.14| |少数股东权益|93.86|(22.23)|(33.23)|(65.10)|(100.86)| |股本|457.11|462.21|459.29|459.29|459.29| |资本公积|1,530.75|1,616.49|1,616.49|1,616.49|1,616.49| |留存收益|673.44|752.00|774.01|869.61|1,024.58| |其他|(13.64)|(11.83)|(11.38)|(13.42)|(12.57)| |股东权益合计|2,741.52|2,796.64|2,805.18|2,866.87|2,986.93| |负债和股东权益总计|4,333.35|4,220.57|4,581.83|4,565.04|4,345.08| [13] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,541.14|2,213.36|2,418.57|2,739.05|3,142.89| |营业成本|1,711.73|1,411.76|1,669.84|1,884.22|2,146.00| |营业税金及附加|11.11|7.77|9.67|10.96|12.57| |销售费用|334.76|300.68|253.95|282.12|317.43| |管理费用|193.55|157.09|157.21|164.34|188.57| |研发费用|262.11|280.93|279.59|323.21|380.29| |财务费用|(9.16)|(19.45)|7.26|2.74|3.14| |资产/信用减值损失|(58.49)|(81.24)|(44.75)|(63.91)|(53.92)| |公允价值变动收益|(3.32)|0.13|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|3.98|0.57|(10.10)|30.00|50.00| |其他|81.49|119.49|(25.15)|(43.62)|(70.15)| |营业利润|13.39|35.63|11.36|81.17|161.11| |营业外收入|16.59|9.88|19.00|55.00|61.00| |营业外支出|2.47|7.83|4.03|5.00|5.00| |利润总额|27.51|37.67|26.33|131.17|217.11| |所得税|(3.33)|20.06|11.85|45.91|54.28| |净利润|30.84|17.62|14.48|85.26|162.83| |少数股东损益|(88.60)|(85.57)|(14.48)|(42.63)|(48.85)| |归属于母公司净利润|119.44|103.19|28.98|127.89|211.68| |每股收益（元）|0.26|0.22|0.06|0.28|0.46| [13][14] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动|(221.40)|99.13|(309.08)|797.73|(1,067.70)| |长期投资|(131.21)|(17.67)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|113.06|60.57|(5.96)|(23.57)|(42.77)| |净利润|30.84|17.62|28.98|127.89|211.68| |折旧摊销|133.68|130.92|114.29|120.29|124.29| |财务费用|6.18|12.02|7.26|2.74|3.14| |投资损失|(3.98)|(0.57)|10.10|(30.00)|(50.00)| |营运资金变动|(221.40)|99.13|(309.08)|797.73|(1,067.70)| |其它|232.03|104.96|(14.48)|(42.63)|(48.85)| |经营活动现金流|177.35|364.08|(162.94)|976.01|(827.44)| |资本支出|30.17|97.77|90.75|142.88|104.49| |长期投资|(131.21)|(17.67)|0.00|0.00|0.00| |其他|148.95|(408.96)|(82.51)|(271.88)|(184.61)| |投资活动现金流|47.92|(328.86)|8.24|(129.00)|(80.12)| |债权融资|191.51|27.54|45.83|(9.49)|(10.56)| |股权融资|113.06|60.57|(5.96)|(23.57)|(42.77)| |其他|(188.56)|(86.31)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|116.01|1.80|39.87|(33.06)|(53.34)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|341.28|37.01|(114.82)|813.95|(960.89)| [13][15] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|1.72%|-12.90%|9.27%|13.25%|14.74%| |营业利润|-94.37%|166.13%|-68.10%|614.27%|98.49%| |归属于母公司净利润|-48.82%|-13.61%|-71.91%|341.25%|65.52%| |获利能力| | | | | | |毛利率|32.64%|36.22%|30.96%|31.21%|31.72%| |净利率|4.70%|4.66%|1.20%|4.67%|6.74%| |ROE|4.51%|3.66%|1.02%|4.36%|6.8