报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2022至2024Q4，涉足AI基础设施建设的上市公司年化收入增加超3400亿美元，预计到2025年底将增加近5800亿美元；同期美国GDP账户中AI相关类别的年化实际投资仅增加420亿美元，这种差异引发投资者对美国GDP未从AI获得更大提振的疑问 [2][3] - 上市公司名义收入增长的很大一部分反映了成本通胀和外国收入，这两者都不应提振美国实际GDP；美国经济分析局（BEA）的方法可能低估了AI相关投资对实际GDP的影响约1000亿美元；这些因素能解释大部分AI投资差异，仅500亿美元无法解释 [2] - 展望2025年，AI相关投资有更多空间适度提振美国实际GDP，但除非美国国民账户方法改变，否则半导体和云计算的大部分投资仍将无法衡量 [2] 根据相关目录分别进行总结 上市公司AI收入与美国GDP账户中AI相关实际投资的差异 - 2022至2024Q4，涉足AI基础设施建设的上市公司年化收入增加3400亿美元，而美国GDP账户中AI相关类别的年化实际投资仅增加420亿美元，这种差异引发投资者疑问 [2][3] 差异原因分析 - 成本通胀和外国收入：部分AI支出增长由成本通胀（尤其是半导体）和外国购买推动，名义价格上涨和外国收入不应计入美国实际投资；成本通胀带来的利润率扩张解释了约300亿美元的收入增长，其中半导体生产商的利润率扩张解释了超200亿美元；外国收入解释了约1300亿美元（近40%）的AI相关上市公司总收入增长 [2][6][10] - 方法学原因：美国国民账户对半导体等的核算方法可能低估了AI相关投资和GDP；半导体业务使用全部分配为中间投入，用于训练AI模型的前沿半导体和云服务大多未被计为实际投资或GDP；自2022年以来，国内半导体供应增加的350亿美元和云服务收入的激增未被计入 [15][17] 未来展望 - 2025年，AI投资周期应会扩大到数据中心、服务器和网络硬件以及公用事业等领域，这些可能被计为实际投资，因此AI相关投资有更多空间适度提振美国实际GDP；但预计半导体和云服务支出将占AI支出增量的大部分，除非BEA调整方法，否则大部分AI投资仍将无法衡量 [24]