报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 泰凌微是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面且持续发布新品，在 RISC-V 领域成果斐然 ，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，考虑营收规模增长带来的规模效应，维持买入评级[2][4] 根据相关目录分别总结 什么是蓝牙技术 - 蓝牙技术起源于 1989 年，是无线数据和语音通信开放的全球规范，使用 2.4 GHz ISM 频段和频率跳变技术，历经六代更新，蓝牙 6.0 有蓝牙信道探测功能[8] - 第四代蓝牙标准后有低功耗蓝牙、传统蓝牙和高速蓝牙三种模式，传统蓝牙支持高数据吞吐量应用，低功耗蓝牙解决能耗过高问题[10] 蓝牙技术与其他无线通信技术的区别 - 无线连接技术分局域和广域两类，局域包括 WiFi、蓝牙、ZigBee 等，广域包括 LoRa、Sigfox、NB - IoT 等，局域更适合物联网智能产业应用场景[12] - ZigBee 是低速短距离传输协议，Wi - Fi 改善无线网络产品互通性，LoRa 是远距离无线传输技术，Sigfox 低功耗且实时性高[13][14] 蓝牙的市场空间怎么看 - 预计 2028 年蓝牙设备出货量达 75 亿，未来五年复合年增长率 8%[15] 泰凌微主要有哪些技术布局 - 泰凌微是集成电路设计企业，以低功耗蓝牙类 SoC 产品为重心，拓展多模类、ZigBee 协议类、2.4G 私有协议类、音频 SoC 产品，还提供自研固件协议栈和参考应用软件[18] 泰凌微的竞争力如何 - 泰凌微积累了丰富终端客户资源，与多家知名厂商合作，产品进入国际大型运营商供应链，支持众多科技公司生态链企业产品[21] - 2018 年低功耗蓝牙芯片全球排名第四，占有率 10%；2020 年排名第三，占有率 12%；2021 年低功耗蓝牙终端产品认证数量全球第二[22] - 2024 年半年报显示，公司巩固增强核心技术，完成协议栈认证，发布新一代芯片，自研定位芯片等技术，相关产品导入前导客户[23] 如何看待公司的成长逻辑 - 公司核心团队实力雄厚，董事长王维航、总经理盛文军等均有丰富行业经验和高学历背景[24][25] - 公司是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面，2024 年 12 月发布机器学习与人工智能发展平台 TLEdgeAI - DK，在 RISC - V 领域成果斐然[27][28][29] - 公司产品应用领域广泛，被大量一线品牌采用，随着互联网文娱产业发展和“万物互联”趋势，下游需求空间广阔[30][31] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|609|636|844|1115|1466| |YoY(%)|-6.2|4.4|32.7|32.0|31.5| |归母净利润(百万元)|50|50|97|171|309| |YoY(%)|-47.6|-0.0|94.7|77.0|80.1| |毛利率(%)|41.3|43.5|47.3|48.2|49.1| |EPS(摊薄/元)|0.21|0.21|0.40|0.71|1.29| |ROE(%)|5.4|2.1|4.0|6.6|10.7| |P/E(倍)|175.9|176.0|90.4|51.1|28.4| |P/B(倍)|9.4|3.7|3.6|3.4|3.0| |净利率(%)|8.2|7.8|11.5|15.4|21.1|[5]