报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 17.6 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司公告成立注册资本 1000 万元的全资子公司从事 AI 业务，与国内 AI 算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭 AI 伴身智能产品及孵化平台，看好其在母婴童领域竞争壁垒及发展 AI 业务的协同优势和空间 [1] - 孩子王在母婴领域优势稳固，为 AI 产品落地提供高质量数据与渠道场景，切入 AI 伴身智能硬件 + 服务场景，符合消费升级趋势，且依托现有资源有助于加快产品落地与用户触达，降低渠道拓展成本 [2] - 与 AI 头部企业合作推动公司向“流量 + 服务 + 数据 + 平台”综合产业转型，未来有望从“一次性销售”转向“长期价值变现”，提升用户生命周期价值 [3] - 看好公司传统主业稳增，通过“三扩”战略组合拳推动发展，线下推进加盟模式占领下沉市场，线上与辛选合作开展直播业务，收并购拓展品类 [4] - 维持预测公司 2024 - 2026 年归母净利润 2.02/2.96/4.02 亿元，考虑新业务有望于 26 年集中释放，给予公司 26 年 55 倍 PE [5] 根据相关目录分别进行总结 母婴行业情况 - 中国母婴消费市场规模从 2019 年的 3.1 万亿元上升至 2023 年的 3.7 万亿元，但 AI 技术渗透率较低 [2] 公司业务布局 - AI 业务：成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，与国内 AI 算力算法头部企业合作，打造垂域大模型、智能体及 AI 伴身智能产品孵化平台，向订阅式服务模式转型 [1][3] - 传统业务：实施“三扩”战略，线下 1000 + 家门店多业态并行，推进加盟模式；线上开展新家庭电商直播零售业务；24 年底收购乐友国际剩余 35%股权、收购幸研生物 60%股权 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测公司 2024 - 2026 年归母净利润 2.02/2.96/4.02 亿元，给予公司 26 年 55 倍 PE，目标价 17.6 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|8,520|8,753|10,247|11,019|11,653| |+/-%|(5.84)|2.73|17.07|7.53|5.76| |归属母公司净利润 (人民币百万)|122.11|105.12|201.62|296.34|402.42| |+/-%|(39.44)|(13.92)|91.81|46.98|35.80| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.10|0.08|0.16|0.24|0.32| |ROE (%)|4.06|3.66|6.66|9.07|11.13| |PE (倍)|164.47|191.05|99.61|67.77|49.90| |PB (倍)|6.78|6.39|6.11|5.70|5.20| |EV EBITDA (倍)|20.82|22.00|19.47|15.29|12.29|[7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种 百万)|归母净利润(当地币种 百万)（2023/2024E/2025E/2026E）|PE(倍)（2023/2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603214 CH|爱婴室|20.71|2869.2|104.7/111.5/128.8/147.7|27.4/25.7/22.3/19.4| |600827 CH|百联股份|9.39|16753.3|399.1/1599.8/507.6/580.5|42.0/10.5/33.0/28.9| |300755 CH|华致酒行|17.86|7444.0|235.3/163.6/217.5/273.9|31.6/45.5/34.2/27.2| |300622 CH|博士眼镜|50.88|8919.9|128.1/125.8/146.5/173.8|69.6/70.9/60.9/51.3| |301101 CH|明月镜片|59.25|11939.6|157.5/178.3/209.7/242.1|75.8/67.0/56.9/49.3| |601933 CH|永辉超市|5.00|45375.2|-1329.1/615.2/1063.3/1270.8|-34.1/73.8/42.7/35.7| |平均| - | - | - |-50.7/465.7/378.9/448.1|35.4/48.9/41.7/35.3|[13]