报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [4][52] 报告的核心观点 - 中闽能源作为福建省国资上市公司，在海风领域表现突出，受益于福建海风先天优势、竞配规则优化及集团注入优质资产，未来装机和业绩有望增长，首次覆盖给予“持有”评级 [1][3][42][52] 根据相关目录分别进行总结 集团福建海风助力，未来装机增长可期 - 公司成立于1998年5月，是福建省投资开发集团旗下国有上市公司，专注风电，在光伏和生物质能发电领域也有布局，在福建有区位和资源优势，莆田平海湾海上风电场一期是东南沿海代表性项目 [2][12] - 截至2024Q3，福建省投资开发集团持股64.14%为控股股东，公司下辖多家子公司涉及多新能源领域 [13] - 截至2024年H1，公司控股并网装机容量95.73万千瓦，其中风电90.73万千瓦（陆风61.13万千瓦、海风29.6万千瓦），光伏2万千瓦，生物质发电3万千瓦 [14] - “十四五”规划为公司风电发展提供空间，控股股东承诺注入新能源资产，海风发展目标明确 [17] - 2024年公司累计发电量约30.08亿千瓦时，同比增长2.47%，福建风电发电量27.15亿千瓦时，同比增长7.18%，黑龙江风电和生物质发电、新疆哈密光伏发电量下滑 [19] - 2024Q1 - Q3公司营业收入10.95亿元，同比下降0.9%，归母净利润4.09亿元，同比增长6.34%；2024年单三季度，营业收入2.77亿元，同比增长1.19%，归母净利润0.67亿元，同比增长14.95% [25] - 公司上网电价呈涨价趋势，2023年福建风电、黑龙江风电价格分别为0.685和0.5257元/千瓦时，较22年均增长 [28] - 2023年公司经营性现金流净额10.29亿元，2019 - 2023年平均8.6亿元，情况稳定；截至2024Q3，应收账款27.82亿元，同比增长23.37%；2024年单三季度利息费用同比减少0.02亿元，融资结构优化 [30] 傍福建海风先天优势，竞配优化有望带动收益 - 2024年12月全国风力发电量920.90亿千瓦时，单月同比增长6.6%，比11月提升9.9pct；2024年全国风力发电量累计9360.5亿千瓦时，同比增长11.1%，2021 - 2024年三年CAGR为18.2% [33] - 福建是海上风能资源丰富地区，年均风速超9.5米每秒，海上风电年均可利用小时数超4000小时，2025年入选省重点项目名单的海上风电项目17个，总装机容量792.57万千瓦 [37] - “十四五”期间福建计划增加并网海风装机410万千瓦等；2023年福建省发改委组织海上风电市场化竞争配置工作，涉及200万千瓦装机容量，规则优化开发环境，中闽能源有望优先获取资源并受益 [39] 集团推动注入优质资产，未来业绩弹性有望增长 - 2019年福建省投资开发集团承诺未来注入符合条件新能源资产，宁德闽投、霞浦闽东项目投产后将注入，待注入项目总计装机容量约240.8万千瓦，是现有装机2.5倍左右，有望提升装机规模和竞争力、盈利能力 [42] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 假设2024 - 2026年风电控股装机容量均为90.73万千瓦，2025 - 2026年发电量均为29.23亿kWh，2024 - 2026年平均上网电价（含税）分别为0.6697/0.6645/0.6645元/kWh [43] - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为17.84、18.16和18.18亿元，归母净利润分别为7.25、7.50和7.74亿元 [46][52] 估值分析 - 选取福能股份、三峡能源、龙源电力为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE平均估值分别为14.82、13.47、12.01倍 [47] 投资建议 - 预测24 - 26年公司营收分别为17.84、18.16和18.18亿元，归母净利润分别为7.25、7.50和7.74亿元，EPS分别为0.38/0.39/0.41元，对应3月7日收盘价PE分别为12.9/12.5/12.1倍，首次覆盖给予“持有”评级 [52]