报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入达102.6亿美元，同比增长15.9%；经调整净利润达1.1亿美元，去年同期为 -11.6亿美元，首次整体业务扭亏为盈 [2][8] - 公司东南亚市场市占率快速提升，单票毛利同比持平；中国市场件量规模快增，驱动盈利转正；积极调整新市场经营策略，单票毛利大幅提升 [2] - 公司有望凭借管理优势，加速推动全球化布局，市场份额、盈利能力有望同步提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司营业收入达102.6亿美元，同比增长15.9%；经调整净利润达1.1亿美元，去年同期为 -11.6亿美元，首次整体业务扭亏为盈 [8] 事件评论 - 东南亚市场规模壁垒巩固，单票毛利持平。2024年业务量同比增长40.8%至45.6亿件，份额同比提升3.2pct至28.6%，单票毛利维持0.14美元，毛利同比增长34.6%至6.3亿美元 [10] - 中国市场规模快速增长，驱动盈利转正。2024年业务量同比增长29.1%至198.0亿件，单票毛利同比增长0.02美元并转正，毛利达4.2亿美元 [10] - 新市场经营策略调整，单票毛利大幅提升。业务量同比增长22.1%至2.8亿件，份额同比提升0.1pct至6.1%，单票毛利同比增长0.10美元至0.11美元 [10] - 盈利拐点确立，中国经验赋能海外布局。预计2025/2026/2027年归母净利润为3.8/6.2/8.6亿美元，对应PE分别为17.7/11.0/7.9X，维持“买入”评级 [10] 盈利预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|10259|11807|13174|14546| |（+/-)(%)|16%|15%|12%|10%| |EBITDA（百万美元）|215|1031|1371|1561| |归母净利润（百万美元）|101|381|616|859| |（+/-)(%)|109%|279%|62%|40%| |EPS(美元）|0.01|0.04|0.07|0.10| |P/E|63.1|17.7|11.0|7.9| [11]