报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩符合市场预期，营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率和归母净利率提升 [9] - 锂电池2024年出货翻倍，2025年预计增长30%，盈利有望进一步提升 [9] - LED业务盈利亮眼，金属物流保持稳健，2025年两者利润均有望增长 [9] - BBU开拓新赛道，机器人牵手宇树科技，有望打造第二增长曲线 [9] - 2024年期间费率略有下降，经营性现金流大幅提升 [9] - 上修2025 - 2026年归母净利预测，预计2027年归母净利10.5亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5222|6756|8183|9508|11275| |同比（%）|(16.92)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润（百万元）|140.82|487.84|652.36|819.68|1052.67| |同比（%）|(62.78)|246.43|33.72|25.65|28.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.12|0.42|0.57|0.71|0.91| |P/E（现价&最新摊薄）|129.18|37.29|27.88|22.19|17.28|[1] 市场数据 - 收盘价15.79元，一年最低/最高价6.91/16.67元，市净率2.70倍，流通A股市值17167.86百万元，总市值18190.81百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.85元，资产负债率34.09%，总股本1152.05百万股，流通A股1087.26百万股 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5593|6312|7466|8960| |非流动资产|5726|6079|6383|6466| |资产总计|11319|12391|13850|15426| |流动负债|3458|3829|4485|5020| |非流动负债|603|603|603|603| |负债合计|4061|4432|5089|5624| |归属母公司股东权益|6924|7576|8316|9278| |少数股东权益|334|383|445|524| |所有者权益合计|7258|7959|8761|9803| |负债和股东权益|11319|12391|13850|15426|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|6756|8183|9508|11275| |营业成本(含金融类)|5565|6662|7727|9146| |税金及附加|27|33|38|45| |销售费用|59|74|86|101| |管理费用|117|151|166|180| |研发费用|416|532|570|620| |财务费用|20|28|28|25| |加:其他收益|57|82|95|113| |投资净收益|33|41|48|56| |公允价值变动|(1)|0|0|0| |减值损失|(36)|(50)|(59)|(71)| |资产处置收益|(7)|(3)|(4)|(5)| |营业利润|597|773|973|1252| |营业外净收支|39|6|6|6| |利润总额|635|779|979|1258| |减:所得税|92|78|98|126| |净利润|544|701|881|1132| |减:少数股东损益|56|49|62|79| |归属母公司净利润|488|652|820|1053| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.42|0.57|0.71|0.91| |EBIT|593|732|921|1182| |EBITDA|991|1278|1547|1880| |毛利率(%)|17.63|18.59|18.73|18.88| |归母净利率(%)|7.22|7.97|8.62|9.34| |收入增长率(%)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润增长率(%)|246.43|33.72|25.65|28.42|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1093|1624|1278|1519| |投资活动现金流|(325)|(857)|(881)|(722)| |筹资活动现金流|(744)|(425)|46|(251)| |现金净增加额|37|342|444|546| |折旧和摊销|399|546|626|697| |资本开支|(725)|(898)|(928)|(779)| |营运资本变动|48|329|(276)|(361)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.01|6.58|7.22|8.05| |最新发行在外股份（百万股）|1152|1152|1152|1152| |ROIC(%)|5.86|7.58|8.89|10.36| |ROE - 摊薄(%)|7.05|8.61|9.86|11.35| |资产负债率(%)|35.88|35.77|36.74|36.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|37.29|27.88|22.19|17.28| |P/B（现价）|2.63|2.40|2.19|1.96|[10]