报告公司投资评级 - 行业：非必需性消费/汽车 - 6个月评级：买入（首次评级） - 当前价格：17.16港元 - 目标价格：26.94港元 [6] 报告的核心观点 - 吉利汽车从传统制造向智能电动科技全面蜕变，通过并购整合资源，布局多业务板块，打造自主技术优势 [1] - 燃油车稳定贡献利润，新能源业务有望扭亏为盈，未来规划明晰，新车布局全面，增长前景广阔 [2] - 新能源业务多品牌协同领跑，海外业务合作共赢加速全球布局，盈利预测显示盈利能力将进一步提升 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 吉利汽车：从传统制造到智能电动科技的蜕变 - 发展历程：1996年成立，1997年进军汽车行业，历经多个阶段实现从传统制造到智能化、科技化转型，通过并购整合全球资源提升竞争力 [13] - 业务布局：全面布局多元化业务，汽车业务是核心支柱，涵盖燃油、混动和纯电车型，覆盖5 - 80万元价格区间 [15] - 技术优势：打造模块化汽车架构，如CMA、SEA浩瀚、GEA、SPA Evo等；布局动力电池领域，自研金砖、神盾短刀电池；发布雷神EM - i超级电混和“智能汽车全域AI”技术体系；千里浩瀚规划实现“油电平权” [18][29][34] - 财务表现：2015 - 2018年利润高速增长，2023 - 2024年营收逐步提升；燃油车稳定贡献利润，新能源有望扭亏为盈；运营效率和盈利能力逐步回升 [45][47][49] - 未来规划：明晰品牌定位，避免内部竞争；明确2025年销量目标，新能源汽车销量目标150万辆；新车规划布局全面，完善产品矩阵 [51][52][53] 2. 新能源业务：吉利、极氪、领克多品牌组合领跑 - 吉利：旗下品牌覆盖不同市场需求，几何并入银河；下沉市场表现出色，中高端产品线销量走强；产品性价比突出，未来计划优化产品组合和开拓全球市场 [55][58][65] - 极氪：构建多样车型产品矩阵，销售利润和毛利提升，亏损幅度收窄；极氪001销量出色，极氪7X增长潜力强，极氪009深耕蓝海领域；未来优化产品矩阵，拓展海外市场 [68][70][75] - 领克：定位全球高端市场，车型矩阵多元化；亏损逐步减少，有望扭亏为盈；销量增长强劲，新能源车型表现抢眼；EM - P家族销量攀升，新品Z20有望提升销量 [81][83][85] - 极氪、领克战略整合：有望带来新优势，提升盈利能力 [3] 3. 海外业务：合作共赢，加速全球布局 - HORSE正式成立：与沃尔沃合作打造全球动力总成引领者 [4] - 赋能宝腾合作共赢：与宝腾合作开拓东盟市场 [4] - 雷诺韩国稳步发展：技术出海成功，大科雷傲热销 [4] - 领克出海：欧洲采用新业务模式，亏损大幅减少 [11] - 极氪出海：加速全球市场布局，发力欧洲、中东市场 [11] 4. 燃油车业务：内销逆势增长，出口业务增长前景广阔 - 内销：国内燃油车大盘下滑，吉利燃油车销量逆势增长 [5] - 出口：计划调整全球布局，控制欧洲成本，拓展第三世界市场，增长前景广阔 [5] 5. 盈利预测&投资建议 - 盈利预测：热销车型频出，高端化战略落地，全球化布局深入，预计24 - 26年净利润162.4/127.4/159.6亿元 [6] - 估值&投资建议：给予25年20倍PE估值，对应目标价26.94港币 [6]