本报记者 刘钊 日前，吉利汽车集团（以下简称"吉利汽车"）发布i-HEV智擎混动技术，并明确将在多款中国星主销车型上导入。 与纯电、插混快速迭代并行的是，传统油混技术加快摆脱过去主要依靠机械效率优化的路径，转向发动机、电驱、电池、 能量管理和智能控制协同推进的新阶段。 过去几年，国内新能源汽车快速放量，带动汽车产业竞争逻辑持续变化。但从全球市场看，纯电、插混、油混、燃油等多 种技术路线并行发展的格局并未改变。尤其在基础设施、能源价格、用户习惯存在差异的市场，兼顾补能便利性、经济性和适 应性的混动产品，仍有现实需求。 油混技术下一步怎么走，已不只是车企产品布局问题，更关系到传统动力技术如何在产业转型中找到新的升级方向。 这说明，当前油混技术的升级方向，已经不只是提高发动机效率，而是把发动机、电机、电池和控制系统放在一起重新设 计。 此次发布的i-HEV智擎混动共推出3套动力总成，包括1.5L、1.5TD和2.0TD混动专用发动机，均匹配11合1混动专用电驱； 电池则有1.38度和1.83度两种方案。李传海表示，电池容量和动力总成的匹配，主要依据不同车型定位、整车重量和用户需求 来确定，核心是兼顾动力性和经济性， ...

截至2026年4月14日 15:00，创业板新能源ETF华夏(159368)上涨2.23%，实现6连涨，最新价报1.6元。成 分股鹏辉能源上涨10.79%，湖南裕能上涨9.44%，盛弘股份上涨9.11%，道氏技术（维权），阳光电源 等个股跟涨。 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域，是创业板唯一 新能源赛道20CM涨跌幅指数。创业板新能源ETF华夏（159368）高弹性，涨幅可达20%；费率最低， 管理费和托管费合计仅为0.2%；其储能含量超74%，契合当下市场热点。（联接A：024419，联接C： 024420） MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 消息面上，吉利控股集团今日发布2026年第一季度销量数据，集团全品牌总销量达937,927辆，创下历 史同期最好成绩。其中，新能源汽车销量491,006辆，同比增长5.8%，新能源渗透率高达52.4%，意味着 每卖出两台车就有一台是"绿牌车"。 招商证券指出，油价大涨后新能源车较燃油车比价优势进一步放大，国内外车端需求迎来积极变化，储 能市场高景气延续。对于锂电行业，4月新车型发布，动力电池消费预期偏乐观，储能高景气。 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 汽车行业新车跟踪报告 4 月北京车展加速行业复苏 今年 4 月新车较多，其中预计有 6 款重磅全新/换代车型上市。 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 225 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 30,810.37 | 3.80 | | 流通市值(亿元) | 23,623.17 | 3.72 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -3.5% | -4.3% | -9.1% | | 相对表现 | -2.1% | 1.3% | 3.2% | -3% 7% 17% 27% 25/04 25/06 25/09 25/11 26/01 26/04 2025-04-14~2026-04-13 汽车 沪深300 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪：4 月上海车展开 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：中性（维持）[5] 报告核心观点 - 全球能源安全及油价中枢上行将加速海外新能源车渗透率提升 为中国具备全球竞争力的自主新能源车及零部件企业带来出海与全球化发展的重大机遇[2][7] - 中国自主新能源车在技术 产业链 规模 成本等领域具备全球竞争优势 有望在全球新能源车需求增长下快速提升海外市场份额 复刻丰田等日系车企的全球化路径[7][31] - 汽车零部件企业将迎来双重增长动力：一是跟随中国整车出海实现全球化配套 二是切入数据中心液冷 燃气发电设备等“AI+业务”的旺盛海外需求 培育新增长曲线[3][7] 按报告目录总结 1 全球能源安全下 将促进海外新能源车渗透率提升 - 美伊冲突导致国际油价从60-70美元/桶快速上涨至近96美元/桶 预计将对全球石油供给侧形成中长期冲击 推动油价中枢中长期上行[12] - 能源安全成为国家战略安全的重要环节 新能源汽车的使用成本优势将更加凸显 预计将推动全球新能源车需求增长和渗透率加速提升[7][13][16] - 以欧洲为例 美伊冲突后欧盟95号汽油和柴油价格较战前分别上涨超15%和30% 新能源汽车五年补能成本节约额从冲突前的2760欧元扩大至4620欧元 经济性优势显著扩大[18][22][24] 2 历次石油危机推动汽车节油化转型 日系车企出海成为全球化车企 - 20世纪多次石油危机推动汽车节油化转型 以丰田为代表的日系车企凭借紧凑省油车型及混动技术实现出海飞跃[7][24] - 1975-1980年 日系车在美销量从92万辆增长至241万辆 市场份额从8.3%大幅提升至21.0%[27] - 丰田海外销量占比从70年代的不足50%提升至2025年的85.8% 年海外销量达903.55万辆 为国内自主品牌出海提供了成功路径参考[7][31] 3 自主新能源车企具备全球竞争力 海外份额将加速提升 3.1 欧洲 南美 东南亚等新能源车渗透率提升空间较大 - 2025年全球新能源车渗透率为21.3% 剔除中国市场后海外渗透率仅为10.6% 远低于中国国内的54.0% 海外市场仍属蓝海[34] - 欧洲是全球第二大新能源车市场 2025年渗透率达29.1% 其中北欧国家渗透率领先（如挪威97.4%） 西欧核心国家（如德国30.0%）和南欧国家（如意大利12.7%）潜力较大[37][42][43] - 美国2025年新能源车渗透率仅为9.2% 且因政策变化渗透率从2025年9月的13.0%高位回落 转型受挫[43] - 东南亚及拉美市场渗透率较低但增长迅速 2025年东南亚六国新能源车销量同比增长115.1% 渗透率达15.0% 拉美主要国家巴西 墨西哥渗透率分别为7.0%和6.2% 有望成为中国新能源车出口重要增长区域[46][48][49] 3.2 我国新能源车具备全球竞争优势 - 中国新能源车在电动化 智能化技术 全产业链布局 销售规模及产品性价比方面具备全球竞争力[52][53] - 2025年中国新能源车销量占全球比例超过70% 动力电池全球市场份额超过70% 乘用车智能辅助驾驶渗透率达67.6%[52][53] - 海外主流车企电动化转型缓慢且面临收缩 大众 丰田 通用 福特2025年新能源车渗透率分别为16% 4% 6% 8% 远低于中国水平 且多家车企因战略受挫计提巨额调整成本[56][57][63][65] 3.3 新能源车出口销量及占比加速提升 自主品牌多点开花 - 2025年中国乘用车出口603.80万辆 其中新能源乘用车出口253.2万辆 同比增长104.4% 新能源车占出口比例持续提升[67][68] - 2025年比亚迪 奇瑞 吉利新能源出口量分别同比增长超140% 446.3% 和240% 呈现多点开花局面[72] - 欧洲 东南亚 中南美洲和中东是2025年中国新能源车主要出口地区 占比分别为26.9% 16.9% 15.9%和13.2%[74][76] 4 零部件：为海外汽车及“AI+业务”配套 成为全球化公司 4.1 汽零迎来海外车企配套需求增长及出海竞争力提升共振 - 中国汽车零部件企业出海面临双重机遇：跟随中国整车出海配套 以及因海外车企盈利承压 降本诉求强烈而提供的替代机会[7][80] - 2025年海外主流车企盈利普遍大幅下滑 大众 通用 奔驰净利润同比分别下降38% 55% 50% 福特 Stellantis出现亏损 并相继启动大规模裁员计划以降本增效[82][83][85] - 国内零部件企业通过为合资品牌及特斯拉配套积累了经验 并加快海外产能布局 在成本及响应速度上具备替代海外供应商的竞争力[80] 4.2 液冷 发电设备等海外需求旺盛 汽零出海培育新增长曲线 - AI基础设施建设推动液冷需求爆发 英伟达2026财年Q4数据中心营收623.14亿美元 同比增长75.1% 其新一代Rubin芯片采用全液冷架构 价值量有望提升[85][88] - 谷歌 亚马逊等加快自研ASIC芯片及液冷方案布局 Counterpoint预计2027年全球十大厂商ASIC服务器出货量将是2024年的三倍[89][90] - 谷歌TPU需求旺盛 Anthropic计划采购超3.5GW的TPU 预计具备技术和海外产能的中国液冷供应商有望切入谷歌等海外供应链[94][95] - 数据中心扩张推动美国电力需求 燃气轮机成为主电源首选 2026年谷歌 Meta 微软 亚马逊四大科技巨头资本支出预计将突破6000亿美元 同比增长超50% 为中国相关零部件企业带来新业务机会[98] 5 主要投资策略：看好出海链优质整车和汽零 - 投资策略聚焦于有望在全球新能源车市场中份额快速提升的整车企业 以及跟随出海并切入“AI+业务”的零部件企业[3] - 整车相关标的包括：比亚迪 吉利汽车 上汽集团 江淮汽车[3] - 汽零相关标的包括：银轮股份 潍柴动力 新泉股份 拓普集团 岱美股份 星宇股份 嵘泰股份 飞龙股份 三花智控 伯特利 爱柯迪[3]

文章核心观点 吉利汽车正式发布其i-HEV智能混动技术，该技术通过全域AI、专用混动架构和智能能量管理，旨在重新定义混动能力，实现卓越的智能化、世界级燃油经济性、媲美电车的平顺性以及更高的安全可靠性，并已立即投入量产[1] 技术架构与核心创新 - 新i-HEV技术的核心是全域AI 2.0和i-CMA架构，后者是成功CMA平台的混动优化演进版，将智能驾驶、座舱和底盘统一为一个集中式“大脑”[4] - 技术首创“AI云动力”，利用AI感知温度、湿度和海拔等实时外部数据，智能确定最佳油电策略，使整体能效提升超过10%[5] - 系统战略性地解耦发动机和电动机，从“发动机为中心”转向电机主导布局，提供无需插电的纯电驱动体验[6] - i-HEV发动机实现了48.41%的行业纪录热效率[5] 性能与效率数据 - i-HEV实现了2.22升/100公里的油耗和48.41%的热效率，创造了新的世界和行业纪录[6] - 电动机功率高达230千瓦[7] - 车辆近80%的时间以纯电模式运行[7] - 纯电模式最高时速可达66公里/小时[7] - 0至30公里/小时加速仅需1.84秒[8] 安全与可靠性 - i-CMA架构从根本上确保了固有的油电分离安全[8] - 吉利电池安全系统提供24小时车载及云端保护，电池采用液冷设计并拥有行业最高的IP68防尘防水等级[8] - 系统能够实时精准预测超过50种故障类型[8] - 安全与可靠性符合全球最高标准，依托于吉利世界级的全球安全中心和行业领先的安全能力[8] 量产计划与公司背景 - i-HEV技术发布即投入量产，今年将首先搭载于多款畅销车型的新迭代版本，包括Preface（星瑞）、Monjaro（星越L）、Starray（博越L）和第五代Emgrand（帝豪）[1] - 吉利汽车集团2025年累计销量达3,024,567辆，同比增长39%，超额完成全年销售目标[10] - 2025年新能源汽车销量达1,687,767辆，同比增长90%[10] - 公司是总部位于中国杭州的全球领先汽车公司，隶属于浙江吉利控股集团，旗下拥有吉利、领克和极氪品牌[10] - 公司在全球拥有世界级的研发中心和制造工厂，致力于提供安全、高质量、智能的车辆[11]

汽车与零部件行业 行业研究 | 深度报告 能源安全下，自主新能源车竞争力与海外 需求共振，催生全球化车企和汽零 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，全球能源安全及油价中枢上行下，海外新能源车渗透率有望加速提 升，中国自主新能源车具备全球竞争优势，部分竞争实力强的整车企业在全球新能源车 市场份额将有望快速提升。汽零公司一方面出海为车企配套，一方面配套汽车之外的液 冷、燃气发电设备等，培育新的增长曲线，预计未来将会出现全球化的整车及汽零公 司。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车；汽零相关标的：银轮股份、 潍柴动力、新泉股份、拓普集团、岱美股份、星宇股份、嵘泰股份、飞龙股份、三花智 控、伯特利、爱柯迪。 风险提示 海外新能源车需求低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧、假设条件变 化影响测算结果。 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 04 月 14 日 中性（维持） | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- | | | jiangxueqing@orientsec.com.cn | | | 021- ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 看好4月汽车行业Beta加速回暖 基于3月销量同比下滑幅度收窄至-1.6% 环比大增56.6%至237.8万辆 [2] - 高油价环境下 全球新能源渗透率有望提升 看好混动和闪充2.0方案 推荐比亚迪、吉利等车企 关注奇瑞 [2] - 特斯拉Optimus发布招聘视频 机器人板块有望回暖 推荐恒勃股份、银轮股份、隆盛科技、福达股份、岱美股份等 [2] - 基于AI外溢+反内卷+需求修复主线进行投资布局 整车端关注智能化高端化新势力、有海外业务支撑的车企及国央企改革标的 零部件端关注机器人、液冷、智能化及有业绩支撑的各类市值公司 [2] - 高油价将重构替代机制 若油价稳定在100-120美元区间 核心新能源车企海外利润超额增幅有望达当前预期的30%-70% 推荐比亚迪、吉利、奇瑞及零跑汽车等核心受益标的 [4][5] 本周重点事件与报告回顾 重点报告《高油价对NEV需求的影响及投资节奏研究》 - 历史复盘显示 高油价在压缩总需求的同时带来结构性洗牌机遇 日系车凭借燃油经济性在两次石油危机后实现份额突破和销量逆袭 [3] - 基于三维框架量化分析 当前燃油车TCO提升凸显新能源车优势 企业盈利取决于销量弹性α、成本弹性β和转嫁弹性γ的复杂博弈 报告假设2026年销量弹性系数α在油价100美元、130美元及不同场景下分别为0.26、0.43、0.2 [4] - 测算显示 在油价110美元/桶的稳态场景下 若实现100%成本传导 比亚迪、吉利可实现“量利双收” 最佳情况下总销量分别可达609万辆和415万辆 [4][5] 重点报告《银轮股份深度》 - 银轮股份是热管理平台型公司 业务覆盖商用车与非道路、乘用车和新能源、数字能源三大领域 [6] - 公司在新能源热管理领域凭借系统集成能力和全球化布局构建壁垒 数字能源热管理（数据中心液冷、机器人等）成为最具确定性的第三成长曲线 [7][8] - 报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至9.45亿元、12.18亿元、16.12亿元 同比增速分别为20.6%、28.9%、32.4% 给予2026年37倍PE 对应目标市值449亿元 维持“买入”评级 [9] 蔚来ES9发布 - 蔚来发布全新旗舰大型纯电SUV ES9 定位为中国最大纯电SUV 预售价格区间42万元至65.8万元（电池租用方案起售价） 计划6月开启交付 [11][12] - 新车搭载三激光雷达、31个感知硬件及5nm智驾芯片NX9031 基于900V高压架构 峰值功率520kW 续航620km [12] - ES9在蔚来实现季度盈利、交付量同比大幅增长的背景下发布 有望对公司销量、毛利率及营收产生积极影响 [12] 本周行情与市场数据 板块与个股表现 - 本周（2026/4/6-4/12）汽车行业指数收7722.46点 全周上涨4.75% 涨幅高于沪深300指数（上涨4.41%） 在申万一级行业中排名第12位 [2][15] - 汽车行业市盈率为28.26 在所有申万一级行业中位列第20 估值处于中等偏低水平 [18] - 本周行业个股上涨254个 下跌16个 涨幅前三为长源东谷（+33.1%）、新朋股份（+28.8%）、金钟股份（+25.0%） 跌幅前三为新日股份（-12.7%）、金龙汽车（-8.8%）、飞乐音响（-3.7%） [2][19] 行业与销量信息 - 4月第一周（4月1-6日）全国乘用车市场日均零售2.5万辆 同比去年4月同期下降29% 较上月同期下降20% 新能源零售8万辆 渗透率达57.7% [2][62] - 4月第一周全国乘用车厂商日均批发2.5万辆 同比去年4月同期下降28% 较上月同期下降17% 新能源批发渗透率为47.5% [2][65] - 2026年3月中国汽车经销商库存预警指数为57.5% 环比上升1.3个百分点 位于荣枯线之上 [70] - 2026年一季度中国汽车出口222.6万辆 同比增长56.7% 3月汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆 环比分别增长74.4%和60.6% [52] 成本与汇率跟踪 - 最近一周传统车原材料价格指数环比-1.0% 新能源车原材料价格指数环比-1.0% 其中碳酸锂价格环比-1.8% [2][74] - 海运成本方面 FDI指数截至4月10日收于1558.53点 较4月3日上涨3.1% [86] - 汇率方面 截至4月10日 美元兑人民币中间价为6.8654 环比贬值0.40% 欧元兑人民币中间价为8.0030 环比升值0.64% [87] 本周重要行业新闻摘要 - **出口数据**：2025年中国对欧洲汽车出口首次突破100万辆大关 达1,006,188辆 在欧盟市场份额升至7% [26] - **企业动态**：特斯拉上海超级工厂第一季度交付电动车21.3万辆 同比增长23.5% [28]；比亚迪与肯德基签署战略合作协议 [41] - **政策与积分**：2025年度乘用车企业新能源汽车积分前三名为比亚迪、特斯拉、吉利汽车 [42]；四部门召开座谈会强调治理动力及储能电池行业“内卷式”竞争 [54] - **产品发布**：多家车企发布或预售新车 包括华为合作车型华境S、蔚来ES9、吉利银河M7、极氪焕新007系列、比亚迪腾势N8L闪充版等 [29][46][48][56][61] - **供应链**：保隆科技电控减振器获得新势力头部品牌定点 生命周期金额超1.8亿元 [40]；其储气罐获得两家欧洲豪华品牌定点 生命周期金额合计2.27亿元 [49] - **电池产业**：2026年3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh 同比增长50.2% [53]；广州公交集团与宁德时代签约 共同规划出租车换电网络 [45] 公司公告信息摘要 - **涛涛车业**：预计2026年第一季度归母净利润1.55-1.95亿元 同比增长79.79%-126.19% [89] - **优信集团**：2025年营业收入32.40亿元 同比增长78.56% 归母净利润为-2.78亿元 同比减亏86.97% [96] - **投资与减持**：多家公司公告增资子公司、设立新公司、收购股权或股东减持计划 [92][93][94][95][97][99]

—— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 2026 年 4 月 13 日 核心观点 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 —— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 分析师：许冬石、吴京 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 CGS-NDI 周度报告 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 分析师 许冬石 ：010-8092 7609 ：xudongshi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 吴京 ：010-8092 7702 ：wujing_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523080001 研究助理：郝安琪 霍尔木兹海峡油轮通航情况 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 风险提示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周焦点（4 月 6 日-4 月 12 日）：（1）中东局势阶段性停火，但美伊谈判 未能达成协议。4 月 8 日（当地时间），美伊双方达成停火提议，同意在未来 两周内暂停军事行动。受 ...

证 券 研 究 报 告 汽车行业 3 月销量点评 推荐（维持） 需求改善，出口持续超预期 事项： 乘联会发布数据，3 月狭义乘用车产量 236 万辆，同比-5%，环比+72%；批发 238 万辆、同比-2%、环比+57%。 评论 行业研究 汽车 2026 年 04 月 13 日 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 2026-03-25 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 月需求改善，出口持续超预期。3 月乘用车批发销量为 238 万辆、同比-2%、 环比+57%，同比降速收窄至小个位数；1Q 批发 586 万辆、同比-7%。我们估 计最终 3 月零售约 148 万辆、同比-19%、环比+33%。年初内销仍处于购置税、 以旧换新政策双退坡的调整阶段，但 3 月批发端已出现改善趋势，同时 1-3 月 出口增速连续提高，1Q 乘用车出口 186 ...

行业与公司 * 行业：中国新能源汽车行业，重点关注插电式混合动力（插混）车型的出海、欧洲市场“光储车”一体化经济性、全球市场划分及国内市场竞争格局[1] * 公司：吉利汽车、零跑汽车、蔚来、比亚迪、长城汽车、小鹏汽车、Stellantis、雷诺、大众等[1][2][3][6][9] 核心观点与论据 **1 中国插混车型成为出海核心爆点，产品力实现跨越式升级** * 中国插混车型是产品力出海的核心爆点，2025年销量同比增250%，2026年前两月同比增159%，主导海外渗透率提升[1][2] * 技术从DM-i 4.0向5.0迭代，首次将油耗降至4升以内，实现从对标日韩到超越日韩的跨越[2] * 通过智能化底盘技术（如云辇）下放及快充技术，改善驾乘体验，使产品对标层级提升至大众、斯柯达等德系品牌[2] * 海外竞争对手（如Stellantis、雷诺、大众）因电动车研发投入巨大但收效甚微，已表态缩减研发开支并寻求与中国车企合作，形成“我方进步，对手压力减弱”的有利格局[3] **2 欧洲“光储车”一体化经济性凸显，有望贡献巨大增量** * 欧洲拥有约五六千万栋独栋房屋，是推广“光伏-户储-车”一体化的良好基础，但目前光伏加户储渗透率不足10%[3][4] * 系统成本已从约2万欧元降至1万多欧元（约8-10万元人民币），投资回报周期从十几年大幅缩短至五六年[4] * 若将电动车纳入考量，每年可节省约15,000元电费和15,000至18,000元油费，整体投资回报期缩短至三年左右[4] * 安装了光伏和户储的家庭中，60%至70%会在下次购车时考虑新能源车；比亚迪在欧洲销售的C端车辆中，超过70%的用户家中拥有独栋住宅并配备了光伏和户储[4] * 若未来几年新增2000万户安装光伏户储，并有60%-70%转化为新能源车主，预计每年可为欧洲市场贡献100-200万辆新能源汽车增量[1][4][5] **3 全球市场划分为三类，出口总规模增长空间巨大** * **高壁垒市场（北美、日韩、印度）**：存在政策壁垒或强大本土工业，中国品牌直接进入难度大，需观望[5][6] * **有一定壁垒市场（欧洲）**：拥有成熟本土工业及贸易保护倾向，中国品牌直接出口渗透率有望达20%上下；通过当地建厂（如比亚迪匈牙利工厂2026年Q2投产）或与本土车企合作可提升渗透率；在1500万辆的欧洲汽车市场中，中国新能源车总渗透率有望达20%-30%，对应300-450万辆年销量[5][6] * **摇摆市场（东南亚、拉美、中东、非洲、俄罗斯、澳新）**：本土汽车工业较弱，市场竞争围绕产品力与性价比；以东南亚为例，目前中国新能源车渗透率15%，未来提升至40%以上潜力大；若摇摆市场达到40%渗透率，市场规模有望达700-800万辆[5][6] * 合计中国新能源车出口市场总规模有望达1100-1300万辆，相较于2025年约500万出头的自主品牌出口量，未来存在三倍以上增长空间[6] **4 国内市场“反内卷”趋势显现，盈利边际改善，总量稳定增长** * 2026年主要变化在于“反内卷”趋势出现，竞争激烈程度有望边际改善，标志是“反内卷”政策出台及龙头企业（如比亚迪）传递“卷技术，不卷价格”信号并实际上调产品价格[7] * 涨价对车企盈利的正面影响远大于销量波动：以2025年6月为例，一辆12万元汽车优惠幅度可达1.5万元（超过10%），而行业平均单车利润仅约三四千元；涨价带来的单车利润边际增量可能是翻倍甚至更高[7] * 预计2026年国内新能源汽车销量将实现大个位数增长，从2025年的1320万辆增长至约1380-1400万辆[1][8] * 国内市场已进入以增换购为主导的阶段，70%销量来源于此，中高端市场需求韧性较强[8] * 海外市场是主要增量来源，预计2026年新能源汽车出口量将从2025年的240万辆增长至350万辆，同比增长接近50%[8] * 综合国内与海外市场，预计2026年行业总销量增速可达13-14%[1][8] **5 整车企业投资逻辑与推荐排序** * **首要推荐：吉利汽车**，具备中长期持有价值[8] * 短期逻辑：受益于欧洲新车周期，主力车型领克07（新月七）将于4月在欧洲上市，预计出口月销量有望从2025年的3万多辆增长至2026年的6万、8万甚至突破10万辆；高端车型发布及新架构技术成为催化剂[8][9] * 中长期逻辑：核心是出海，凭借全球化、多元化产品线（插混、轻混、燃油车、甲醇汽车）能更好切入拉美、东南亚等电力基础设施不完善的市场[9] * 业绩与市值：预计2026年年化业绩可达240亿，短期市值目标3000-3200亿；预计2027年业绩有望增长至312亿，中长期市值目标看至4000亿以上[1][9] * **长期出海主线推荐：零跑汽车、比亚迪**[9] * 零跑汽车：核心逻辑在于与Stellantis集团的全面合作，将成为Stellantis在欧洲完成碳积分指标的重要来源；仅碳积分一项，其利润就可能从2025年的10亿元增长至2026年的30亿元[1][9] * 比亚迪：凭借光伏、储能一体化的布局，将加速新能源车的整体渗透[9] * **短期爆款车周期推荐：蔚来**[9] * 核心逻辑：处于从年销二三十万辆向四五十万辆迈进的最佳投资窗口期，具备困境反转潜力[9] * 优势：产品力强，深刻理解用户需求；通过削减无效费用（已观察到季度费用削减约30%）、推行单元化盈利考核及第三代产品降本降价（如通过BaaS方案实现29.9万元起售价）进行成本优化[9][10] * 业绩与市值：有望开启从30万辆向50万辆迈进的新车周期；预计2026年营收可达1400亿，市值目标看至2000亿以上[9][10] 其他重要内容 * **本轮行情驱动逻辑**：性质为“反弹于涨价，高度看海外”；最初由国内因素（如加油站停供引发车企涨价）发起，但高度和持续性核心取决于海外市场渗透率提升，这主要由中国车企强大产品力主导，油价波动是次要催化因素[2] * **能源安全影响**：俄乌冲突后，欧洲对能源安全重视程度提升，体现在碳积分政策推行及韩国、斯洛文尼亚等国的燃油车限号、原油限购等措施，从国家战略层面推动新能源车渗透[3] * **近期数据与油价关联**：近期油价上涨对海外订单有正向影响，部分龙头企业反馈其海外搜索量翻了三至四倍，单日订单量可匹敌过去两周[8]