报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 佐力药业2024年业绩增长显著，2025年Q1预计延续增长态势，三大基药品种和中药配方颗粒业务表现良好，公司通过精细化管理提升盈利能力，且股权激励考核目标明确，中长期增长点清晰 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司预计实现营业收入25.80亿元，同比增长32.81%，预计实现归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%，预计实现扣非净利润5.03亿元，同比增长34.75% [1] - 2025年Q1公司预计实现归母净利润1.78 - 1.89亿元，同比增长24.99% - 32.71%，预计实现扣非净利润1.778 - 1.898亿元，同比增长23.79% - 32.14%；扣除股份支付费用影响后，预计实现归母净利润1.85 - 1.96亿元，同比增长29.90% - 37.63% [1] 产品情况 - 乌灵胶囊借助国家基药身份，抓住集采机遇以价换量，开发医院、二次开发新适应症、加大院外药房覆盖，有望成20亿规模大品种；2024年销售数量和金额分别同比增长22.62%和15.96% [3][4] - 灵泽片借助国家基药身份加快推广和学术宣讲，有望成10亿规模大品种；2024年销售数量和金额分别同比增长23.17%和22.64% [3][4] - 百令系列中百令胶囊和百令片销售协同，借集采中选提升市场份额，有望成10亿规模大品种形成第二增长曲线；2024年百令片销售数量同比增长15.25%，销售金额同比下降7.23% [4][5] - 中药饮片系列2024年营业收入同比增长45.82%，推测得益于销售渠道开拓；公司生产的中药饮片品规超1000个，多地有100多个合作中药材种植基地 [4][5] - 中药配方颗粒2024年营业收入同比增长145.34%，推测得益于国标省标备案增加带动；截至2024年10月底已完成国标备案245个，省标备案156个 [4][5] - 子公司佐力医药2024年新增营业收入1.58亿元 [4] 激励计划 - 2024年10月公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票不超过660.5万股；11月发布员工持股计划，拟受让股份总数不超过672.5万股 [4] - 业绩考核要求以2024年净利润为基数，2025 - 2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110%，对应年复合增长率约30% [4] 财务预测 - 预计公司2025 - 2026年营业收入分别为30.61亿元、35.75亿元，归母净利润分别为6.53亿元、8.17亿元，EPS（摊薄）分别为0.93元、1.16元 [6][7] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,805|1,942|2,580|3,061|3,575| |增长率YoY %|23.9%|7.6%|32.8%|18.7%|16.8%| |归属母公司净利润(百万元)|273|383|505|653|817| |增长率YoY%|52.2%|40.3%|31.9%|29.3%|25.2%| |毛利率%|70.6%|68.4%|61.8%|62.9%|63.8%| |净资产收益率ROE%|10.1%|14.0%|18.2%|22.5%|26.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.39|0.55|0.72|0.93|1.16| |市盈率P/E(倍)|39.69|28.30|21.46|16.60|13.27| |市净率P/B(倍)|4.01|3.97|3.91|3.73|3.53| [6]