报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告点评TCL智家2024年年报，指出其收入延续较快增长，扣非盈利显著提升，经营质量进一步优化，考虑冰箱出口高景气及国内以旧换新政策落地，上调盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体经营情况 - 2024年实现营收183.6亿，同比增长21.0%，归母净利润10.2亿，同比增长29.6%，扣非归母净利润10.0亿，同比增长39.8%；Q4收入44.2亿，同比增长15.1%，归母净利润1.9亿，同比增长29.7%，扣非归母净利润1.9亿，同比增长42.6%；因未分配利润为负，2024年不分红；Q4在高基数下收入保持较快增长，费用明显优化，盈利能力稳中向好 [1] 冰箱出口情况 - 2024年我国冰箱出口额增长21.8%，Q4增长18.0%；出口量增长18.6%，Q4增长13.7%；出口结构持续改善，变频冰箱出口量占比同比提升5pct至44%，带动均价上扬；分区域看，向南美、欧洲、非洲、北美、亚洲、大洋洲冰箱出口量增速分别为52.5%、24.8%、16.3%、14.3%、9.0%、1.9%，南美、非洲需求增长强劲，欧美需求明显恢复 [2] 奥马冰箱情况 - 2024年奥马冰箱收入134.1亿，同比增长22.7%，增速好于行业；净利率达到14.0%，同比持平 [2] TCL冰洗情况 - 2024年TCL冰洗收入50.4亿，同比增长15.5%，其中洗衣机收入增长33.2%至27.0亿元；全球化战略快速推进，外销收入同比增长55.9%，自有品牌海外收入增长51%；净利率小幅提升0.1pct至1.4% [2] 产品销量与均价情况 - 2024年冰箱冷柜销量1654万台，同比增长17%，均价约938元/台，同比上涨2.5%，预计结构升级下均价有所上涨；洗衣机销量356万台，同比增长39%，均价约759元/台，同比下降4.2%，预计与海外销售占比提升有关 [3] 费用与盈利指标情况 - 2024年毛利率同比-0.6pct至23.0%，Q4毛利率-4.3pct至22.0%（同口径下）；Q4开始执行新规定，将保证类质保费用从销售费用计入营业成本，Q4毛销差同比下降1.6pct；Q4费用明显缩减，管理、研发、财务费用率分别-2.2、-0.9、-2.3pct，Q4汇兑收益有所增加；Q4净利率+1.2pct至8.3%，归母净利率+0.5pct至4.4%，全年归母净利率+0.4pct至5.6% [3] 盈利预测与估值情况 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.3、12.4、13.4亿（前值10.7、11.7、-亿），同比+11%、+10%、+8%，对应PE为11、10、9倍 [3] 财务预测与估值表情况 - 展示了2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [16]