报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对部分公司给出“推荐”评级，包括博士眼镜、明月镜片、孩子王、巨子生物、水羊股份、珀莱雅、爱美客、老凤祥等[6]。 报告的核心观点 报告聚焦步步高超市调改，分析其背景、进度及效果，结合长沙地区消费特征，认为调改成效显著；同时回顾本周商贸零售和医美美妆行业市场表现、资讯，并给出行业重点公司盈利预测与估值及下周重要提示[3][4][5]。 根据相关目录分别进行总结 1 周观点（2025.03.03 - 2025.03.07） 1.1 步步高调改背景及进度 - 调改背景：2021 年起步步高业绩承压，收入与利润下滑，受疫情、消费倾向下降、社区团购冲击等影响；2021 - 2023 年门店数量缩减，聚焦核心区域；重整是调改重要动因，2024 年引入投资人，7 月重整计划获批，聚焦超市和购物中心业务[11][12][17]。 - 组织架构：引入产业和财务投资人，加固资金保障，整合资源；聘任轮值总裁，提高决策效率；截至 2025 年 2 月 11 日，16 家门店完成调改，占比 59%，5 家门店调改中[19][21]。 - 调改帮扶内容：人员结构与薪酬方面，优化岗位设置，招聘人才，提高薪资，丰富福利；门店运营方面，推行合理政策，不定业绩目标，调整营业时间；商品结构与动线方面，淘汰劣质商品，补充优质商品，建立供应链，降低价格，建设自有品牌[24][26]。 1.2 长沙地区消费结构与特征 - 宏观经济及消费情况：2021 - 2024 年长沙 GDP 稳步增长，年均增长率超 4.5%，2025 年预期增长 5.5%以上；2024 年 1 - 11 月社零总额同比增长 4.5%，高于全国 1 个百分点；2023 年消费活力城市榜中位列第 9，较 2022 年上升 1 位[30]。 - 人口数量与结构：年轻人占比高，平均年龄 37 岁，低于全国和全省；近三年新增人口多为年轻人，18 - 24 岁群体占比接近五成，18 - 30 周岁女性用户占比 53.2%；大学生群体庞大，境内有 59 所高校，数量超 80 万，过去三年超 11 万大学生落户[39]。 1.3 步步高已调改门店梳理 - 步步高超市梅溪湖店：位于长沙岳麓区，周边中高档小区多，居民消费能力强；调改后员工薪酬提高，动线布局优化，商品结构调整，生鲜能力提升，营业时间缩短，发布道歉信；调改后销售额和客流量大幅提升，日均销售额稳定在 110 万元以上，日均客流 15000 人以上[42][43][51]。 - 步步高超市星城天地店：位于长沙雨花区，交通便利，商场轻奢定位，附近住宅多为改善型；调改后商品结构优化，卖场环境改善，设备设施更新，员工福利待遇提升，进行员工培训；调改后重新开业前 6 小时销售额突破 90 万[54][58]。 - 步步高超市砂之船店：位于长沙望城区，邻近砂之船奥莱，附近居民小区多，消费能力强；调改后空间布局优化，商品结构调整，服务提升，员工福利待遇改善；调改后日销售额增五六倍，客流提升三倍，客单价 100 元以上[61][64][65]。 - 步步高超市金星店：位于长沙岳麓区，交通便利，商圈定位中高端，周边房价中等偏上；调改后商品结构优化，动线布局改善，服务体验提升；调改开业当天销售额达 186 万元，客流量翻倍[66][68][69]。 2 本周市场回顾（2025.03.03 - 2025.03.07） 2.1 行业表现 - 本周各板块涨跌幅：上证指数上涨 1.56%，商贸零售板块上涨 0.96%，美容护理板块上涨 2.09%；31 个申万一级行业中，商贸零售和美容护理分别排名第 21 位和第 14 位[70][71]。 - 本周个股涨幅龙虎榜：商贸零售涨幅前五为南化股份、红旗连锁、孩子王、创新新材、翠微股份；跌幅前五为中百集团、友好集团、永辉超市、广百股份、*ST 人乐；医美美妆涨幅前五为青松股份、拉芳家化、贝泰妮、华业香料、力合科创；跌幅前四为丸美股份、青岛金王、华熙生物、珀莱雅[80][81]。 2.2 资金动向 - 商贸零售净买入前五：孩子王、小商品城、汇通能源、北京城乡、丽尚国潮；净卖出前五：中百集团、永辉超市、供销大集、深赛格、广百科技[83]。 - 医美美妆净买入前五：上海家化、青松股份、力合科创、锦盛新材、嘉亨家化；净卖出前五：青岛金王、珀莱雅、华熙生物、水羊股份、科思股份[85]。 3 本周行业资讯（2025.03.03 - 2025.03.07） 3.1 商贸零售 - 行业资讯：京东启动实习生计划；沃尔玛举办全球电商启动大会；饿了么启动“优店腾跃计划”；盒马聚焦盒马鲜生业态扩张，关闭部分 X 会员店；奥乐齐将在苏州、无锡开店[88]。 - 公司重要事项：叮咚买菜 Q4 收入同比增长 18.3%；京东物流 2024 年营收增长 9.7%；阿里出售高鑫零售；徐家汇副董事长辞职[90]。 3.2 医美美妆 - 行业资讯：LV 将推出美妆系列；Cos 将于 4 月推出香水系列；天猫“3·8 节”国货势头猛；韩束将推出香氛系列[90][92]。 - 公司重要事项：上美股份 2024 年营收突破 50 亿；科丝美诗 2024 年销售额创历史新高[92]。 4 行业重点公司盈利预测及估值 报告给出博士眼镜、明月镜片、孩子王、巨子生物、水羊股份、珀莱雅、爱美客、老凤祥等公司 2024 - 2026 年归母净利润预测、增速及 PE 估值[93]。 5 下周重要提示 重庆百货 3 月 10 日基本资料变更；中央商场 3 月 14 日召开股东大会；拉芳家化 3 月 13 日召开股东大会[95]。