报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年东鹏饮料总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；24Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21%；公司拟每股派发现金红利2.5元（含税） [1] - 东鹏特饮势能持续向上，补水啦及其他饮料快速增长，各主要渠道收入全面增长，广东大本营稳固，全国市场快速增长，经销商网络布局持续完善，公司还筹划发行H股 [2][3][4] - 成本端优化带动盈利能力持续提升，毛利率提升和期间费用率节约带动2024年净利率提升，四季度期间费用率节约带动净利率提升 [5] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元） [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；24Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21% [1] 业务表现 - 2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比分别+28.49%/+280.37%/+103.19%；24Q4分别为27.97/2.84/2.11亿元，同比分别+18.52%/+237.30%/+22.20% [2] - 2024年经销/重客/线上/其他渠道分别实现收入136.07/17.44/4.45/0.26亿元，同比+37.28%/+57.59%/+116.95%/-2.48%；24Q4经销/重客渠道分别实现收入28.73/2.97亿元，同比+23.06%/+37.57% [3] - 2024年广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入43.60/90.10/4.45/20.06亿元，同比+15.93%/+49.57%/+116.95%/+59.22%；24Q4分别为9.33/16.81/1.18/5.59亿元，同比+4.05%/+29.43%/+128.73%/+51.48% [3] - 截至2024年末，经销商数量3,193家，较年初净增加212家，较三季度末净增加200家 [3] 上市计划 - 为满足国际化业务发展需要，深入推进全球化战略，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，目前已通过董事会和监事会审议 [4] 盈利能力 - 2024年归母净利率/毛利率分别为21.00%/44.81%，同比+2.89/+1.74pct，期间费用率合计-2.31pct [5] - 24Q4归母净利率/毛利率分别为18.88%/43.89%，同比+4.23/-1.01pct，期间费用率合计-4.84pct [5] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元），维持“买入”评级 [6] 财务预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11262.79|15838.85|20495.31|25354.28|30249.89| |收入同比(%)|32.42|40.63|29.40|23.71|19.31| |归母净利润(百万元)|2039.77|3326.71|4349.73|5583.91|6809.64| |归母净利润同比(%)|41.60|63.09|30.75|28.37|21.95| |ROE(%)|32.26|43.27|40.67|39.59|37.58| |每股收益(元)|3.92|6.40|8.36|10.74|13.10| |市盈率(P/E)|57.79|35.43|27.10|21.11|17.31| [8]