报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 南华期货2024年业绩符合预期，境外业务表现亮眼，境内业务发展稳健，有望持续兑现发展潜力 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 实现营收57.12亿元，同比-8.56%，归母净利润4.58亿元，同比+13.96%；24Q4实现营收12.50亿元，同比-11%，环比-31%，归母净利润1.00亿元，同比-4%，环比-22%；2024年ROE为11.71%，同比+0.25pct [8] - 手续费及佣金净收入同比-11%至5.4亿元，利息净收入同比+25%至6.8亿元，投资收益同比-64%至0.6亿元 [8] - 期货经纪/财富管理/风险管理/境外业务营业利润分别为0.35亿元、-335万元、963万元、4.66亿元，分别同比-67%、续亏、扭亏为盈、+17% [8] 各业务板块情况 - 期货经纪业务：2024年营业收入同比-13%至4.9亿元，毛利率同比-11.38pct至7.13%；年末境内期货经纪业务客户权益为315.61亿元，同比+49% [8] - 财富管理业务：2024年收入同比-24%至0.7亿元；年末南华基金存续管理规模148.05亿元，同比-30%，资管产品规模1.59亿元，同比-88% [8] - 风险管理业务：2024年收入（总额法）同比-10%至44.9亿元；基差贸易业务销售收入50亿元，同比-9% [8] - 境外业务：2024年收入同比+15%至6.5亿元；境外经纪业务客户权益总规模137.97亿港元，同比-2% [8] 公司发展动态 - 1月20日，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，相关议案已获公司股东大会审议通过，募集资金将用于补充境外子公司资本金 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为5.39/5.88亿元（前值分别为5.70/6.19亿元），对应同比增速17.72%/9.15%；预计2027年公司归母净利润6.66亿元，对应同比增速13.16%；当前市值对应2025 - 2027年PE分别为13.74/12.59/11.12倍 [8]