报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 随着积极财政政策落地实施，网安下游客户需求有望回升趋暖；公司快速推出DeepSeek安全智算一体机产品且首批通过工信领域能力认证，未来将受益于国内AI私有化部署市场需求快速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司自主研发的天间智算云平台系统，首批通过中国软件评测中心的大模型一体机能力验证；天融信安全智算一体机搭载天间智算云平台软件，在四大维度均达技术标准 [1] 天融信DeepSeek安全智算一体机情况 - 以“算力硬件平台 + 智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合五大能力，可提供一体化智算中心建设方案；深度融合并完成与DeepSeek各种版本及尺寸模型的整合测试，预装DeepSeek - R1版本各种尺寸的模型，操作简单快捷；深度融合天问大模型，为AI大模型提供全生命周期安全保护 [2] 公司云计算业务发展情况 - 自2019年发布云计算产品以来，业务持续稳健、快速发展；2023全年、2024年前三季度云计算营收增速分别为 +12.17%、+9.98%；2024年相继发布多款新产品，更新天融信太行云新版本，完善多个解决方案 [2] Deepseek + 超融合架构的大模型一体机市场情况 - 截止2月底超60家企业基于DeepSeek推出一体机，市面上一体机分推理一体机和训推一体机，内置不同尺寸模型，价格几十万到数百万不等；企业对一体机需求大幅上升，注重私有化部署；一体机可保证数据不出域，适合对数据安全有严格要求的场景，多地政府和央国企已完成相关部署 [3][7] 中国智算服务市场规模预测 - 2024年中国智算服务市场整体规模达50亿美元，预计2025年达79.5亿美元，2028年达266.9亿美元，2023年至2028年复合增长率达57.3% [7] 盈利预测 |单位（百万）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3124.49|2804.91|3091.28|3417.25| |增长率(%)|-11.81%|-10.23%|10.21%|10.54%| |归属母公司股东净利润|-371.40|68.57|179.40|241.98| |增长率(%)|-281.09%|118.46%|161.61%|34.88%| |每股收益EPS(元)|-0.31|0.06|0.15|0.21| |PE|-29.06|157.38|60.16|44.60|[10]