报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 爱美客全资子公司拟收购韩国 REGEN Biotech, Inc. 85%股权，收购完成后公司最终持股比例为 59.5%，拥有实际控制权，这将完善再生医美体系，提升高端产品收入占比，还有利于开拓海外市场，新工厂投产有望突破产能瓶颈，为公司贡献利润增量，维持“买入”评级 [1][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本 3.03 亿股，总市值 529.20 亿元，一年最低/最高股价为 132.81/282.72 元，近 3 月换手率为 54.86% [1] 收益表现 - 1 个月相对收益 -0.77%，绝对收益 0.41%；3 个月相对收益 -18.71%，绝对收益 -20.21%；1 年相对收益 -36.56%，绝对收益 -27.10% [4] 事件 - 爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立合资公司爱美客国际，并拟通过爱美客国际收购韩国 REGEN Biotech, Inc. 85%股权 [5] 点评 - 收购 AestheFill 源头公司完善再生医美体系，爱美客国际以 1.9 亿美元现金收购，爱美客香港出资 1.33 亿美元（占比 70%），首瑞香港出资 0.57 亿美元（占比 30%），AestheFill 是国内首款获批进口童颜针，收购后将完善产品体系，利于技术融合和产品协同，提升高端产品收入占比 [6] - 双向协同助力开拓海外市场，REGEN Biotech, Inc. 的 AestheFill 获 34 个国家和地区注册批准，PowerFill 获 24 个国家和地区注册批准，收购完成利于资源整合，开拓海外市场 [7] - 新工厂投产在即，产能瓶颈有望突破，维持“买入”评级，收购交易价格对应 PE 为 32.5 倍，新工厂预计今年二季度投产，将推动 AestheFill 市场规模增长，维持 2024 - 2026 年归母净利润预测为 20.58/24.13/28.93 亿元，对应 EPS 分别是 6.80、7.97、9.56 元，当前股价对应 PE 分别是 26、22、18 倍 [8] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,939|2,869|3,139|3,767|4,634| |营业收入增长率|33.91%|47.99%|9.40%|19.99%|23.03%| |净利润（百万元）|1,264|1,858|2,058|2,413|2,893| |净利润增长率|31.92%|47.08%|10.72%|17.26%|19.90%| |EPS（元）|5.84|8.59|6.80|7.97|9.56| |ROE（归属母公司)（摊薄）|21.61%|29.28%|26.04%|24.88%|24.38%| |P/E|30|20|26|22|18| |P/B|6.5|6.0|6.7|5.5|4.5|[10] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了 2022 - 2026E 年的营业收入、营业成本、各项费用、利润等数据 [12] - 现金流量表展示了 2022 - 2026E 年的经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等数据 [12] - 资产负债表展示了 2022 - 2026E 年的资产、负债、股东权益等数据 [13] 主要指标 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA 率等，偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等，展示了 2022 - 2026E 年的数据 [14] - 费用率指标包括销售费用率、管理费用率等，每股指标包括每股红利、每股经营现金流等，估值指标包括 PE、PB 等，展示了 2022 - 2026E 年的数据 [15]