报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 爱美客拟以1.9亿美元跨境收购韩国REGEN，开启国际化战略，其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易完成18个月后拟收购剩余15%股权 [1][2] - 韩国REGEN为AestheFill原研厂商，2024年前三季实现收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41%，新工厂预计2025年第二季度投产 [3] - REGEN核心产品海外认可度高、分销体系广泛，有助于爱美客产品走向国际市场、提升海外收入，其核心产品AestheFill表现优异，有望夯实公司医美注射填充产品市场优势、提升盈利能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月10日爱美客发布公告，拟通过爱美客国际以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech，Inc.85%股份 [1] 点评 - 爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易标的为Mount Beacon、IRC、Mr.Choi持有的韩国REGEN Biotech, Inc.85%的股权，交易价格1.9亿美元，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，拟现金出资并于交割完成18个月后收购剩余15%股权 [2] 韩国REGEN情况 - REGEN是韩国首家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，2024年前三季收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41% [3] - 核心产品是以PDLLA微球和羧甲基纤维素钠为核心成分的再生类产品，获批上市产品包括AestheFill与PowerFill，AestheFill面部应用获34个国家和地区注册批准，2024年1月获NMPA批准，在中国上市两个月，大陆独家销售代理江苏吴中医美业务收入8011.96万元，销售利润6640.74万元，毛利率82.89%；PowerFill身体应用获24个国家和地区注册批准 [3] - 2024年在原州市新建第二工厂，已获韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元，PE29/24/20x，维持“增持”评级 [5] 财务预测 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为1938.84、2869.35、3247.22、3930.85、4750.24百万元，收入同比分别为33.91%、47.99%、13.17%、21.05%、20.84% [6][10] - 归母净利润分别为1263.56、1858.48、2091.91、2518.56、3028.88百万元，归母净利润同比分别为31.90%、47.08%、12.56%、20.39%、20.26% [6][10] - ROE分别为21.61%、29.28%、25.10%、25.01%、24.83% [6][10]