报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 南华期货2024年年报显示营业总收入57.1亿元同比降8.6%，净额法下13.5亿元同比增4.8%，归母净利润4.6亿元同比增14.0%；Q4单季度营业总收入12.5亿元同比降10.6%、环比降31.4%，归母净利润1.0亿元同比降3.7%、环比降22.2% [7] - 横华国际是主要利润来源，全年利息净收入等分别为6.8/5.4/0.4/0.7亿元，同比+25%/-11.3%/-62.2%/+3.1%；全资子公司横华国际营收6.5亿元、净利润4.2亿元；若赴港IPO有望整合境外清算优势 [7] - 高利率环境下境外利息收入稳健增长，全年境外金融服务业务收入6.5亿元同比增15.3%，境外利息净收入5.0亿元同比增26.4%；报告期末境外经纪业务客户权益137.97亿港元同比增10.3% [7] - 受交返政策变动影响境内经纪业务收入下滑，期末境内期货经纪业务客户权益增长至315.61亿元同比增48.5%，但母公司手续费净收入下滑至3.1亿元同比降25.8% [7] - 预计2025年利率仍处高位，境外利息收入继续贡献利润增长点；预计2025 - 2027年EPS为0.88/0.94/1.06元，BPS为7.63/8.50/9.47元，ROE为11.5%/11.1%/11.2%，当前股价对应PE分别为13.85/12.86/11.49倍；若赴港上市成功有望完善境外业务布局、提升境外客户权益；给予公司2025年业绩18倍PE估值，对应目标价15.78元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年主营收入分别为5711.61/7351.52/8049.95/8841.05百万元，同比增速为-8.6%/28.7%/9.5%/9.8% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为457.97/534.93/576.07/644.75百万元，同比增速为14.0%/16.8%/7.7%/11.9% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.75/0.88/0.94/1.06元，市盈率分别为16.19/13.85/12.86/11.49倍，市净率分别为1.80/1.59/1.43/1.28倍 [2] 公司基本数据 - 总股本61006.59万股，已上市流通股61006.59万股，总市值74.06亿元，流通市值74.06亿元 [4] - 资产负债率91.56%，每股净资产6.75元，12个月内最高/最低价为14.54/8.32元 [4] 财务预测表 - 资产负债表预测显示2024 - 2027年资产总计从48863百万元增至72200百万元，负债合计从44739百万元增至66410百万元 [8] - 利润表预测显示2024 - 2027年营业总收入从5711.6百万元增至8841.1百万元，净利润从458.0百万元增至644.8百万元 [8]