报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 单Q4营收和归母净利润环比增长 维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 公司成本受益煤价回落 内蒙烯烃项目贡献产量增量 新疆及宁东四期项目打开成长空间 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为291.36亿、329.83亿、565.08亿、619.87亿、624.16亿元 同比增速分别为2.5%、13.2%、71.3%、9.7%、0.7% [8] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为56.51亿、63.38亿、127.37亿、136.36亿、138.99亿元 同比增速分别为 - 10.3%、12.2%、101.0%、7.1%、1.9% [8] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为30.4%、33.1%、34.1%、34.3%、33.7% 净利率分别为19.4%、19.2%、22.5%、22.0%、22.3% [8] - 2023 - 2027年预计ROE分别为14.7%、14.7%、22.8%、20.0%、17.2% EPS分别为0.77、0.86、1.74、1.86、1.90元 P/E分别为22.6、20.2、10.0、9.4、9.2倍 P/B分别为3.3、3.0、2.3、1.9、1.6倍 [8] 2024年业务情况 聚烯烃业务 - 产销量方面 2024年聚乙烯产/销量113.3/113.5万吨 同比 + 35%/+36.4% 聚丙烯产/销量117.3/116.5万吨 同比 + 56.7%/+54.7% Q4聚乙烯产/销量31.6/31.0万吨 环比 + 27%/+23.6% 聚丙烯产/销量34.2/34.1万吨 环比 + 32.9%/+35.1% [5] - 价格方面 2024年聚乙烯/聚丙烯平均售价为7088.6/6696.5元/吨 同比 + 0.07%/-0.9% Q4聚乙烯/聚丙烯平均售价为7106.4/6663.7元/吨 环比 + 1.2%/-2.1% [5] - 利润方面 2024年气化原料煤平均采购单价为562.6元/吨 同比 - 8.8% 烯烃业务盈利稳定释放 [5] 焦炭业务 - 产销量方面 2024年焦炭产/销量为704/708.6万吨 同比 + 0.9%/+1.6% Q4焦炭产/销量为176.4/177.3万吨 环比 - 0.9%/+0.1% [5] - 价格方面 2024年焦炭平均价格为1387.8元/吨 同比 - 10.5% Q4焦炭平均价格为1326.5元/吨 环比 + 1.4% [5] - 利润端方面 2024年原材料炼焦精煤平均采购单价为1072.8元/吨 同比 - 13.5% 焦炭成本下行对冲价格下跌影响 [5] 项目与分红情况 项目情况 - 内蒙古300万吨烯烃项目第一条产线2024年11月投产 第二条产线2025年1月中旬投产 预计第三条产线2025年3月底投产 新疆400万吨/年烯烃项目审批有序推进 宁东四期50万吨/年烯烃项目将适时开工 [6] - 内蒙项目用煤从内蒙采购 运输成本低 单吨投资额较宁夏项目低约4000元/吨 盈利优势至少522元/吨 新疆项目用煤成本更低 单吨投资额低于宁夏项目 电价低 盈利优势约1000元/吨 [6] 分红情况 - 2024年公司分红比例为47.44% 较2023年提高11.1pct [6]