报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 烯烃修复焦炭承压，全年业绩同比向上，烯烃产品量利齐升，Q4盈利环比增长 [5] - 内蒙基地有序推进，新疆打开成长空间，公司业绩有望伴随新产能释放和价差修复持续向上，中长期成长动能充足 [5] - 烯烃价差持续修复，伴随内蒙产能释放，公司盈利有望不断提升，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为5.51%、5.32%、5.64%，相对涨幅分别为4.47%、 - 0.28%、6.99% [4] 公司业绩 - 2024年营收329.83亿元，同比+13.2%；归母净利润63.38亿元，同比+12.2%；扣非归母净利润67.80亿元，同比+14.0% [5] - Q4营收87.08亿元，同比 - 0.3%，环比+18.0%；归母净利润18.01亿元，同比+2.3%，环比+46.2%；扣非归母净利润18.74亿元，同比+3.9%，环比+34.8% [5] 产销情况 - 2024年聚乙烯、聚丙烯、焦炭产量为113.30、117.34、703.97万吨，同比+35.0%、+56.7%、+0.9%；销量为113.52、116.49、708.63万吨，同比+36.4%、+54.7%、+1.6% [5] - 2024Q4聚乙烯、聚丙烯、焦炭产量为31.58、34.15、176.41万吨，环比+27.0%、+32.9%、 - 0.9%；销量为30.97、34.06、177.26万吨，环比+23.6%、+35.1%、+0.1% [5] 价格价差 - 2024年聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价为7089、6697、1388元/吨，同比+0.1%、 - 0.9%、 - 11.9%；价差为4280、3500、53元/吨，同比+21.5%、+18.0%、 - 68.2% [5] - 2024Q4聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价为7106、6663、1327元/吨，环比+1.2%、 - 2.1%、+1.4%；价差为4395、3605、49元/吨，环比+5.1%、+1.4%、+45.0% [5] 期间费用 - 2024年公司期间费用7.6%，同比+2.0pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.7%、2.3%、2.3%，同比+0.1pct、持平、+0.8pct、+1.1pct [5] - 2024Q4公司期间费用率5.9%，环比 - 3.7pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.6%、0.8%、2.1%，环比+0.1pct、 - 0.4pct、 - 3.1pct、 - 0.4pct [5] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率33.1%，同比+2.7pct；销售净利率19.2%，同比 - 0.2pct [5] - 2024Q4公司销售毛利率31.4%，环比 - 2.7pct；销售净利率20.7%，环比+4.0pct [5] 项目进展 - 内蒙300万吨煤制烯烃第一系列100万吨于2024年11月投产，已达满负荷生产状态；第二系列100万吨已于2025年1月投产，第三系列100万吨预计于2025年3月投产 [5] - 宁东四期50万吨/年烯烃项目预计2025年上半年开工建设；新疆400万吨/年烯烃项目审批工作稳步推进 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为143.05、170.22、189.27亿元，同比+125.7%、+19.0%、+11.2%，对应EPS分别为1.95、2.32、2.58元 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,136|32,983|53,066|58,703|61,470| |(+/-)YOY(%)|2.5%|13.2%|60.9%|10.6%|4.7%| |净利润(百万元)|5,651|6,338|14,305|17,022|18,927| |(+/-)YOY(%)|-10.3%|12.2%|125.7%|19.0%|11.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.86|1.95|2.32|2.58| |毛利率(%)|30.4%|33.1%|38.5%|40.4%|42.1%| |净资产收益率(%)|14.7%|14.7%|25.0%|22.9%|20.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [9] - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表数据及预测 [9]