报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 孩子王成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，推动AI在儿童及新家庭领域落地，以母婴垂类数据库为基石，与国内AI算力算法头部企业合作，打造垂域大模型和AI伴身智能产品矩阵并整合打造AI物联网 [1][2] - 孩子王收购乐友国际剩余35%股权，横向收并购推进有望提升市占率，供应链整合将贡献业绩增量 [3] - 孩子王与辛巴合作直播GMV突破2亿元，加速提升线上化率并打通供应链；在三扩战略指引下，低线城市加盟开店节奏有望加速 [4] - 孩子王为母婴零售领域龙头企业，具备规模、数字化供应链和会员黏性优势，预计24 - 26年营收分别实现97/113/127亿元，同增11%/16%/12%；归母净利润分别实现2.01/3.34/3.95亿元，同增91%/66%/18%，具备长期投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,753|9,739|11,320|12,689| |(+/-) (%)|2.73%|11.27%|16.24%|12.09%| |归母净利润（百万元）|105|201|334|395| |(+/-) (%)|-13.92%|91.04%|66.12%|18.47%| |每股收益(元)|0.08|0.16|0.27|0.31| |P/E|178.49|93.43|56.24|47.48|[6] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5,255|5,810|7,130|8,601| |现金|2,472|3,016|4,140|5,398| |交易性金融资产|905|914|792|733| |应收账项|84|88|105|118| |其它应收款|89|90|109|123| |预付账款|143|121|149|176| |存货|1,120|1,107|1,324|1,501| |其他|442|473|510|552| |非流动资产|4,352|5,298|5,350|5,580| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|15|19|26|30| |固定资产|677|689|708|662| |无形资产|396|494|598|740| |在建工程|200|266|293|390| |其他|3,064|3,830|3,725|3,758| |资产总计|9,607|11,108|12,479|14,181| |流动负债|2,855|3,043|3,424|3,743| |短期借款|0|0|0|0| |应付款项|1,158|1,353|1,527|1,701| |预收账款 其他|1|1|1|1| |非流动负债|1,696|1,689|1,896|2,041| |长期借款|919|1,154|1,437|1,784| |其他|2,537|3,367|3,723|4,333| |负债合计|6,311|7,564|8,584|9,860| |少数股东权益|155|163|181|211| |归属母公司股东权益|3,141|3,381|3,715|4,110| |负债和股东权益|9,607|11,108|12,479|14,181|[12] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8,753|9,739|11,320|12,689| |营业成本|6,165|6,823|7,878|8,796| |营业税金及附加|32|29|37|42| |营业费用|1,812|2,026|2,275|2,538| |管理费用|507|506|580|647| |研发费用|51|39|37|38| |财务费用|93|113|141|171| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动损益|(13)|(1)|(1)|(0)| |投资净收益|20|12|12|13| |其他经营收益|25|28|30|32| |营业利润|150|241|412|501| |营业外收支|(4)|4|4|6| |利润总额|146|245|416|507| |所得税|26|36|65|81| |净利润|121|209|351|426| |少数股东损益|15|8|18|31| |归属母公司净利润|105|201|334|395| |EBITDA|880|893|1,080|1,189| |EPS（最新摊薄）|0.08|0.16|0.27|0.31|[12] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|804|1,047|1,074|1,150| |净利润|121|209|351|426| |折旧摊销|682|535|522|511| |财务费用|108|121|152|186| |投资损失|(20)|(12)|(12)|(13)| |营运资金变动|(59)|213|64|46| |其它|(27)|(20)|(3)|(6)| |投资活动现金流|(1,199)|(1,464)|(437)|(664)| |资本支出|(362)|(1,299)|(593)|(752)| |长期投资|(860)|(23)|104|43| |其他|22|(142)|52|46| |筹资活动现金流|1,060|959|487|771| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|524|235|283|347| |其他|537|725|205|424| |现金净增加额|666|544|1,124|1,257|[12] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|2.73%|11.27%|16.24%|12.09%| |营业利润|-6.38%|60.91%|70.87%|21.47%| |归属母公司净利润|-13.92%|91.04%|66.12%|18.47%| |获利能力| | | | | |毛利率|29.56%|29.94%|30.41%|30.68%| |净利率|1.20%|2.06%|2.95%|3.11%| |ROE|3.35%|5.94%|8.98%|9.62%| |ROIC|2.21%|3.51%|4.86%|5.15%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|65.69%|68.10%|68.79%|69.53%| |净负债比率|49.41%|60.00%|42.14%|31.03%| |流动比率|1.84|1.91|2.08|2.30| |速动比率|1.24|1.35|1.50|1.70| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.00|0.94|0.96|0.95| |应收账款周转率|107.91|113.02|117.22|113.69| |应付账款周转率|7.88|7.85|8.18|8.03| |每股指标(元)| | | | | |每股收益|0.08|0.16|0.27|0.31| |每股经营现金|0.64|0.83|0.85|0.91| |每股净资产|2.50|2.69|2.95|3.27| |估值比率| | | | | |P/E|178.49|93.43|56.24|47.48| |P/B|5.97|5.55|5.05|4.57| |EV/EBITDA|12.20|23.40|18.90|16.91|[12]