报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 拓邦股份7家子公司同步获国家高新技术企业认定，技术创新能力得到肯定，2024 - 2026年享15%所得税率优惠政策，有望增厚利润空间[1] - 公司是中国智能控制器龙头，人形机器人灵巧手电机有望打开空间，低估值高增长，股权激励彰显信心[6] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为8.9/10.8亿元，同比增长33%/22%，对应PE为25/20倍，维持“买入”评级[7] 各部分总结 财务摘要 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为89.92亿、105.42亿、121.16亿、142.73亿元，同比增速分别为1.3%、17.2%、14.9%、17.8%[2] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为5.16亿、6.7亿、8.87亿、10.85亿元，同比增速分别为 - 37.2%、30.0%、32.5%、22.2%[2] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为0.4元、0.5元、0.7元、0.9元，P/E分别为42.8、32.9、24.8、20.3，ROE分别为8.5%、9.9%、11.7%、12.7%[2] 集团7家子公司获国家高新技术企业认定 - 拓邦电机、敏泰智能等首次入选，惠州拓邦等5家子公司延续资质，涉及无刷电机、磁阻传感式电子数显水表计量模块等技术领域和产品，应用于新能源汽车、城市智慧水务等领域[1][9] - 公司研发投入占收入比长期维持在7 - 10%，2023年研发投入达8.34亿元，占比9.28%，研发人员数达2004人，占比21.5%，累计专利数量达3228个，其中发明专利达1138个[10] 核心看点 - 人形机器人：空心杯电机国内隐形冠军，预计2030年中美人形机器人需求合计约204万台，市场空间约3050亿元，空心杯电机对应204亿元，公司已完成样机制作并部分头部送样，具备电机本体 + 减速 + 驱控一体化解决方案能力[1] - 智能控制器主业：全国万亿大市场，近5年CAGR达13%，随着端侧AI创新落地提速，需求有望加速腾飞[1] - 价值重估：以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术积淀深厚，研发投入有望进入收获期实现品类拓展和盈利转化[1] 2024年业绩快报 - 实现营业收入105亿元，同比增长17%，连续12年保持增长；归母净利润6.7亿元，同比增长30%；ROE提升2pcts至10%[6] 股权激励 - 2025 - 2027年营业收入目标分别为116/138/160亿元，扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5亿元[7] 可比公司估值 - 与汇川技术、鸣志电器等可比公司相比，拓邦股份2025 - 2026年PE为24.8/20.3，ROE为11.7%/12.7%，PB为2.77/2.44[17] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026年预计流动资产从69.19亿增至90.47亿，非流动资产从42.65亿增至49.95亿，负债合计从48.15亿增至66.24亿[19] - 利润表：2023 - 2026年预计营业收入从89.92亿增至142.73亿，归属母公司净利润从5.16亿增至10.85亿，毛利率维持在22 - 23%[19] - 现金流量表：2023 - 2026年预计经营活动现金流从14.66亿降至4.25亿后回升至12.43亿，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有正有负[19]