报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 拟投资建设泰国工厂助力海外份额提升，全球化驱动业绩稳健增长；2024年行业景气度磨底，可期待国内政策推进、海外渠道需求复苏；智能物流业务推进，有望打造第二成长曲线 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为157.74亿元、174.71亿元、181.95亿元、200.58亿元、222.60亿元，同比分别为2.32%、10.76%、4.14%、10.24%、10.98%；归母净利润分别为9.07亿元、12.78亿元、13.99亿元、15.98亿元、18.08亿元，同比分别为43.10%、40.89%、9.42%、14.27%、13.14%；EPS分别为1.02元/股、1.43元/股、1.57元/股、1.79元/股、2.03元/股；P/E分别为20.50、14.55、13.30、11.64、10.29 [1] 拟投资建设泰国工厂 - 2025年3月10日公司拟投资设立泰国工厂，规划年产叉车10000台、锂电池组10000套；与泰国当地企业共同出资4.3亿元设立合力泰国公司，公司出资3.2亿元持股75%；2023 - 2024年陆续设立多家海外公司及研发中心、总部；2024年海外收入份额约6%，海外建厂助力份额提升 [2] 行业景气度分析 - 叉车行业需求源于制造业和物流业投资增长及机器替人趋势；2014 - 2023年全球叉车销量CAGR为8%，国内/海外分别为15%/5%；短期国内景气磨底、海外需求疲软，2024年Q4全球龙头新签订单增幅转正；2024年Q4原材料价格低位震荡、海外收入增长，叉车企业利润率有望维持较高水平；中长期国内外锂电化率提升空间大，后市场服务将成新增长点 [3] 智能物流业务进展 - 2025年2月控股股东与华为深化合作，华为为产品端提供技术支持、公司为业务端提供硬件设备；2023年子公司混改，2024上半年收购安徽宇锋智能、开园智能物流产业园；2024上半年智能物流业务营收同比增长161%，有望成第二成长曲线 [4] 市场与基础数据 - 收盘价20.88元，一年最低/最高价15.23/28.50元，市净率1.82倍，流通A股市值和总市值均为185.98亿元；每股净资产11.48元，资产负债率42.18%，总股本和流通A股均为8.91亿股 [7][8] 财务预测 - 2023 - 2026年资产总计分别为168.98亿元、180.80亿元、209.27亿元、227.01亿元；归属母公司净利润分别为12.78亿元、13.99亿元、15.98亿元、18.08亿元；经营活动现金流分别为14.58亿元、22.65亿元、14.48亿元、24.41亿元等 [11]