报告公司投资评级 - 报告对京东物流的评级为“买入”，目标价从 22.90 港元上调至 23.28 港元，当前股价为 13.20 港元，股价上行空间为 +76% [1][2][9] 报告的核心观点 - 2024 年京东物流业绩表现强劲，收入同比增长 9.7%，调整后净利润同比增长 187%，调整后净利润率为 4.3%，主要得益于毛利率提升 [6] - 管理层对 2025 年指引保守，预计收入低双位数同比增长、调整后净利润中个位数同比增长，意味着利润率下滑，引发市场不满，业绩公布后股价下挫 [7] - 不高的估值和低市场预期代表股价下行空间有限，即便指引保守，当前股价对应 10.6 倍的 2025 年 P/E，具有吸引力 [8] - 重申“买入”评级，基于 DCF 模型将目标价上调至 23.28 港元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级维持“买入”，目标价从 22.90 港元上调 2%至 23.28 港元，2025E EPS 从 1.07 元上调 10%至 1.18 元，2026E EPS 从 1.19 元上调 11%至 1.32 元，新增 2027E EPS 预测为 1.56 元 [2] 股价表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月京东物流与恒生指数的股价走势 [4] 业绩表现 - 2024 年收入同比增长 9.7%，达到管理层指引高端，调整后净利润同比增长 187%，调整后净利润率为 4.3%，高于指引 [6] - 2024 年毛利率从 7.6%增至 10.2%，得益于经营杠杆、持续自动化和效率提升 [6] 盈利预测 - 将 2025 年和 2026 年的收入预测分别上调 7.3%和 9.0%，调整后净利润预测分别上调 9.0%和 7.3%，引入 2027 年预测 [13] 估值 - 采用贴现现金流（DCF）法估值，将目标价从 22.90 港元上调至 23.28 港元，维持 12.1%的 WACC 和 2.0%的永续增长率不变 [15] - 京东物流股价较目标价有 43.3%的折让，2025 年和 2026 年 P/E 分别为 10.6 倍和 9.5 倍，低于其他物流公司 [15] 财务报表 - 展示了 2024 - 2027 年利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据，包括营业收入、毛利润、净利润等指标及增速 [20][22] 关键假设及财务比率 - 给出 2024 - 2027 年一体化供应链客户收入增速、其他业务收入增速等关键假设，以及营业收入、毛利润等财务比率 [22]