香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任 何責任。 JD Logistics, Inc. 京東物流股份有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2618） 須予披露的交易的最新進展 擬主動撤回德邦股份於上海證券交易所的上市交易 茲提述本公司日期為2026年1月13日、2026年1月29日及2026年2月25日的公告（「該等公 告」），內容有關撤回德邦股份上市事項及擬現金選擇權。除文義另有所指外，本公告所 用詞彙與該等公告所界定者具有相同涵義。 本公司欣然宣佈，撤回上市事項已獲上海證券交易所批准。於2026年3月24日，德邦宣 佈，其已收到上海證券交易所終止德邦股份上市的決定。根據適用法律法規，德邦股份 將於2026年3月31日於上海證券交易所終止上市。 根據相關規則及規定，德邦已於上海證券交易所網站(www.sse.com.cn )刊發（其中包括） 《股票終止上市暨摘牌的公告》。 承董事會命 京东物流股份有限公司 王振輝先生 執行董事 香港 ...

核心观点 - 京东物流凭借其广泛覆盖、稳定高效且积极践行社会责任的“有责任的供应链”体系，在赢得大型国有银行合作的同时，其ESG理念与实践也获得了国内外广泛认可，这构成了公司重要的差异化竞争优势和业务增长动力 [3][4][5] 业务发展与市场拓展 - 公司中标中国工商银行成品卡邮寄服务项目，将依托供应链为工行提供全国范围内的寄递服务 [3] - 公司服务网络已实现国内县域全覆盖、行政村基本覆盖，在新疆、西藏等边远地区亦能触达 [3] - 公司在乡镇及村一级建立了近10万个服务站，以打通基层服务“最后一公里” [3] - 公司持续服务全国超过1000个产地产业带，利用一体化供应链能力助力乡村振兴和农民增收 [5] ESG实践与绿色供应链 - 公司自2017年发起“青流计划”，在包装、仓储、运输各环节践行绿色发展 [4] - 绿色实践具体成果包括：仓库屋顶太阳能光伏装机容量达139.22兆瓦，自营新能源车超万辆，推广可降解包装材料超2000万个，减少二次包装超过10亿个 [4] - 公司创新“公转铁”解决方案，成立行业首个全链路包装实验室，并自主研发供应链碳管理平台（SCEMP），服务全球超1000个品牌 [4] - “青流计划”入选“日内瓦愿景倡议”2025年度代表性案例，公司近期入选标普全球2026可持续发展年鉴，并参与编制ISO 2026《绿色物流活动应用案例》 [4] 社会责任与员工保障 - 公司内部规定，灾难发生时临近库房管理者有权直接捐出所需物资，并会成立应急保障团队确保专车专送，曾在香港火灾、北京洪涝、欧洲暴雪等事件中贡献力量 [5] - 公司自2007年自建物流以来，坚持“自营直签”：100%与一线员工签正式合同、100%缴纳“五险一金”、100%提供正式员工福利 [5] - 公司为所有全职骑手缴纳五险一金，这在发展了十五六年的外卖行业中属首创 [6] - 公司计划未来5年投入220亿元，新建15万套“小哥之家”，为全职骑手提供远低于市场价或0租金的住房保障 [6] - 公司与广东省共同打造了全国首个“骑手学院”，为骑手和快递员提供职业发展与技能提升支持 [6]

行业概览与市场格局 - 2025年中国现代物流业总收入达14.3万亿元，同比增长4.1%，行业正从规模扩张转向质效提升期 [2] - 2025年全国货运总量为587亿吨，同比增长3.2%，其中公路货运量达432.9亿吨，占货运市场73.7%，同比增长3.4% [37] - 中国公路货运市场按重量段呈“金字塔”格局，收入排序为快递<快运<整车，零担快运是万亿级蓝海市场 [3][38] - 2020年中国零担快运市场规模为2.1万亿元，预计2026年将突破3万亿元，期间年复合增长率可观 [5][40] - 市场集中度持续快速提升，行业CR10从2020年的78.4%提升至2025年的90.5%，预计2026年将达92.3%，马太效应显著 [6][41] 商业模式演变与价格战阶段 - 行业商业模式从直营、加盟、联盟、专线四种模式并存，演变为以“直营vs加盟”两种模式为主的竞争格局 [7][42] - 专线市场份额大幅萎缩，联盟模式也在整合，如壹米滴答与其他联盟合并、德坤向顺心捷达出售27.5%股权 [8][43] - 2021-2024年为价格战主导阶段，逻辑为“以量换价”，但导致行业陷入“增量不增收”、毛利率下滑的恶性循环 [9][44] - 价格战期间，企业货量数据表现为加盟>联盟>直营，但单价表现为直营>加盟>联盟 [8] - 价格战典型案例包括安能物流因盲目扩张快递业务在2018年净亏损21.13亿元，以及德邦股份转向低毛利的快递业务导致综合毛利率下降 [9][10][44][45] 主要企业竞争态势与资本运作 - 顺丰快运在零担快运领域保持领先，2023年营收339.3亿元，货量1296万吨，均排名第一，AI能力领先 [22][57] - 京东物流通过大规模收购快速崛起：2020年以30亿元全资收购跨越速运，2022年收购德邦股份66.49%股权（总投入约128亿元），2025年私有化达达集团（投入约7.9亿美元） [13][48] - 收购整合后，京东物流形成“即时+综合+高时效”全域服务能力，2025年整体营收达2171.47亿元，其中零担快运收入约350-400亿元 [13][48] - 中通快运凭借强大现金流和网络，货量增长迅速，2023年货量达1133万吨，排名第三 [13][48] - 安能物流货量规模大（2023年1204万吨），但受加盟模式及AI能力不足制约，增长乏力，排名面临下滑 [22][58] AI技术赋能成为新竞争核心 - 2025年起，行业竞争主题从“价格战”转变为“AI赋能”，技术驱动成为核心竞争力 [2][34] - AI技术能解决价格战无法解决的效率、质量等深层次问题，如通过智能调度将满载率从70%提升至85-90%，通过视觉分拣将破损率降低30-50% [16][51] - 主要物流企业均已布局AI大模型，如顺丰的“丰知、丰语”、京东的“言犀”与“超脑2.0”、菜鸟的“天机π”等，应用于智能调度、需求预测、路径优化等场景 [19][54] - 京东物流的AI实践效果显著：其“超脑2.0”使供应链效率提升15%，运输成本下降8%；“智狼货到人”解决方案使分拣效率提升200%，人力成本下降60% [19][54] - 2025年京东物流研发投入达41.36亿元，同比增长15.82%，拥有数千人专业研发团队，AI能力处于行业前列 [19][54] 未来竞争格局与赢家画像 - 行业未来竞争将是“技术+资本”双轮驱动，AI能力与收购整合能力成为新的关键竞争维度 [26][34][61] - 预计2027-2030年行业将进入“生态协同”阶段，特征包括数据打通、资源协同、AI自主决策，目标为实现整体供应链效率提升30-50% [29][64] - 成为最终赢家的企业需具备五大条件：货量规模、技术能力、资本实力、生态整合能力及创新基因 [30][65] - 顺丰与京东物流被视为最有希望的最终赢家：顺丰在零担领域保持独立领先优势，京东则通过收购整合实现后来居上，形成强大综合实力 [31][66] - 行业集中度将持续提升，头部企业优势扩大，中小企业面临更大压力，预计2030年CR10将超过95% [28][63]

公司中标与业务覆盖 - 公司中标中国工商银行成品卡邮寄服务项目，依托其物流超级供应链为工行提供全国寄递服务 [1] - 公司物流服务已实现国内县域全覆盖、国内行政村基本覆盖，在边远地区如新疆、西藏、内蒙古、云南均有布局 [1] - 公司在乡镇及村一级建立了近10万个服务站，以打通基层服务“最后一公里” [1] 社会责任与ESG实践 - 公司构建的“有责任的供应链”在员工保障、社会应急、循环经济与绿色发展、企业合规经营方面取得积极成果，其ESG理念获得央国企和国有大型银行高度认可 [1] - 公司自2007年自建物流以来，坚持“自营直签”：100%与一线员工签正式合同、100%缴纳“五险一金”、100%提供正式员工福利 [3] - 公司进入外卖行业后，为所有全职骑手缴纳了五险一金 [3] 绿色物流与可持续发展 - 公司自2017年发起“青流计划”，在包装、仓储、运输等环节践行绿色发展 [2] - 具体绿色实践包括：仓库屋顶太阳能光伏装机容量达139.22兆瓦，自营新能源车超万辆；推广使用可降解包装材料超2000万个，减少二次包装超10亿个 [2] - 公司创新“公转铁”解决方案，成立行业首个全链路包装实验室，并自主研发供应链碳管理平台SCEMP，服务全球超1000个品牌 [2] - 公司绿色实践获国际认可：“青流计划”入选“日内瓦愿景倡议”2025年度案例，公司入选标普全球2026可持续发展年鉴，并参与编制ISO 2026《绿色物流活动应用案例》 [2] 应急保障与乡村振兴 - 公司规定灾难发生时，临近库房管理者有权直接捐出所需物资，并第一时间成立应急保障团队专车专送 [3] - 公司凭借全球供应链，在中国香港大埔火灾、北京密云洪涝及欧洲多国暴雪等事件中提供应急保障 [3] - 公司持续服务全国超1000个产地产业带，在春茶、荔枝等核心产地利用一体化供应链能力助力乡村振兴和农民增收 [3] 员工福利与未来投资 - 公司计划未来5年投入220亿，新建15万套“小哥之家”，为全职骑手提供远低于市场价或0租金的优质住房 [4] - 公司已建成部分“小哥之家”，今年春节已有多个骑手家庭入住并吃上团圆饭 [4] - 公司与广东省共同打造了全国首个“骑手学院”，为在职外卖骑手和快递员提供职业发展与技能提升支持 [4]

投资评级 - 摩根士丹利将京东物流的投资评级由“与大市同步”上调至“增持” [1] - 目标价由12.8港元上调至16.2港元 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，京东物流2026年业绩强劲增长部分归因于比较基数，但利润率走势才是驱动公司估值的主因 [1] - 随着利润率在2026年重回扩张轨道，预期每股盈利增长与估值重估将带来上行空间 [1] - 京东物流现价相当于2026年预测市盈率8倍，相较于同业，在近期股价上涨后仍具折价优势 [1] 盈利预测 - 将京东物流2026年每股盈利预测上调11% [1] - 将京东物流2027年每股盈利预测上调15% [1]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利将京东物流的评级由“与大市同步”上调至“增持” [1] - 目标价由12.8港元提升至16.2港元 [1] 盈利预测与业绩驱动 - 将公司2026年和2027年的每股盈利预测分别上调11%及15% [1] - 2026年业绩强劲增长部分归因于比较基数 [1] - 利润率走势是驱动公司估值的主因 [1] - 预期2026年利润率将重回扩张轨道 [1] 估值分析 - 京东物流当前股价相当于2026年预测市盈率8倍 [1] - 相较于同业，在近期股价上涨后公司估值仍具折价优势 [1] - 预期每股盈利增长与估值重估将带来上行空间 [1]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利将京东物流的评级由“与大市同步”上调至“增持” [1] - 目标价由12.8港元上调至16.2港元 [1] 盈利预测与估值 - 将2026年每股盈利预测上调11% [1] - 将2027年每股盈利预测上调15% [1] - 公司当前股价相当于2026年预测市盈率8倍 [1] - 相较于同业，公司估值在近期股价上涨后仍具折价优势 [1] 业绩与增长驱动因素 - 2026年业绩强劲增长部分归因于比较基数 [1] - 利润率走势是驱动公司估值的主因 [1] - 预期利润率在2026年重回扩张轨道 [1] - 预期每股盈利增长与估值重估将带来上行空间 [1]

港股市场动态 - 黄金股普遍回暖，紫金黄金国际(02259)涨4.08%，灵宝黄金(03330)涨2.97%，赤峰黄金(06693)涨3.56%，招金矿业(01818)涨2.29%，紫金矿业(02899)涨1.35%，主要因现货黄金价格回升至5020美元上方[1] - 京东物流(02618)涨近4%，公司披露2025年业绩，营收同比增长18.8%，增速高于2024年的9.7%，主要得益于即时配送业务快速上量[2] - 中国玻璃(03300)跌近5%，公司发布盈警，预期2025年度将录得不超过人民币58亿元的亏损，较2024年度亏损净额约人民币9.64亿元增加约人民币48亿元，主要因国内玻璃市场需求持续走弱及行业供需失衡[2] - 爱德新能源(02623)涨5.56%，公司于今年2月宣布拟斥资3950万澳元对Horizon Minerals进行战略投资，完成后将持有目标公司约9.95%的已发行股本[2] - 昭衍新药(06127)一度跌近10%，现跌6.47%，公司股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳拟清仓式减持公司A股股份[3] - 游戏股普遍上涨，蓝港互动(08267)涨1.59%，博雅互动(00434)涨3.38%，哔哩哔哩-W(09626)涨2.37%，心动公司(02400)涨2.57%，网易-S(09999)涨0.8%，消息面因苹果调低中国内地App Store佣金率，谷歌亦宣布调降Google Play佣金率[3] - 汽车股延续涨势，零跑汽车(09863)涨4.31%，吉利汽车(00175)涨5.11%，理想汽车-W(02015)涨3.15%，小鹏汽车-W(09868)涨2.04%，因工信部发布第405批新车申报目录，多款重磅新车有望催化市场需求[4] - 伟工控股(01793)复牌大跌18.46%，公司控股股东计划以每股0.28港元将公司私有化，该价格较停牌前收报价折让13.8%[5] - 中资券商股集体走高，中信证券(06030)涨7.03%，广发证券(01776)涨5.21%，中国银河(06881)涨3.88%，中金公司(03908)涨4.02%[5] - MINIMAX-WP(00100)盘中涨近3%，消息面因全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新周度数据显示，中国AI大模型的周调用量连续两周超越美国[5] 美股市场动态 - 富途控股(FUTU.US)涨5.6%，公司2025年第四季度总营收为64.38亿港元（约8.27亿美元），同比增长45.3%；Non-GAAP净利润为34.56亿港元（约4.44亿美元），同比增长77.0%[6] - 半导体股普遍上涨，迈威尔科技(MRVL.US)涨4.23%，AMD(AMD.US)涨1.65%，英伟达(NVDA.US)涨1.65%，消息面因半导体产业链或迎来新一波涨价潮，联电、世界先进、力积电等最快4月起调升报价，幅度最高达一成或更多[6] - 纳斯达克中国金龙指数涨2%，热门中概股普遍上涨，理想汽车(LI.US)涨5.25%，蔚来(NIO.US)涨2.9%，禾赛(HSAI.US)涨2.7%，阿里巴巴(BABA.US)涨1.11%[6] - 加密货币概念股普遍大涨，Strive(ASST.US)涨13.96%，Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)涨13.88%，Circle(CRCL.US)涨9.06%，Strategy(MSTR.US)涨5.62%，Coinbase(COIN.US)涨3.98%[7] - 大型科技股普遍上涨，Meta Platforms(META.US)涨2.33%，英伟达(NVDA.US)涨1.65%，特斯拉(TSLA.US)涨1.11%，亚马逊(AMZN.US)涨1.96%，苹果(AAPL.US)涨1.08%，谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)涨近1%，微软(MSFT.US)涨1.11%，博通(AVGO.US)涨0.86%，消息面因市场对通胀失控担忧有所缓解[7] - 存储概念股普遍上涨，闪迪(SNDK.US)涨6.35%，美光科技(MU.US)涨3.68%，希捷科技(STX.US)涨3.93%，西部数据(WDC.US)涨5.11%，美光科技将于3月18日盘后发布财报[8] - 蔚来(NIO.US)延续升势涨2.9%，公司2025年全年共交付新车32.60万台，同比增长46.9%；全年营收同比增长33.1%；全年毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%，创历史新高；全年整车毛利率同比增长2.3个百分点；综合毛利率同比增长3.7个百分点[8] - 阿里巴巴(BABA.US)涨1.11%，公司宣布正式成立AliBABA Token Hub(ATH)事业群，建立以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标的新组织，由CEO吴泳铭直接负责，以强化AI业务战略协同[8][9]

股价表现与市场反应 - 京东物流（02618）盘中股价涨幅超过4%，截至发稿时上涨3.84%，报14.06港元，成交额为1.63亿港元 [1][5] 2025年财务业绩 - 2025年公司营收同比增长18.8%，增速显著高于2024年的9.7% [1][5] - 营收增长主要得益于即时配送业务的快速上量 [1][5] 即时配送业务发展 - 公司从2025年第二季度开始招募并管理全职骑手 [1][5] - 公司在2025年第四季度收购了京东集团从事本地即时配送服务业务的全资子公司100%股权，从而获得了增量配送能力 [1][5] 欧洲市场拓展 - 京东集团于3月16日正式在欧洲推出全新线上零售品牌Joybuy，将深耕英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡市场 [1][5] - 京东物流已为Joybuy在欧洲运营超过60个仓库和快递站点 [1][5]

公司业绩与股价表现 - 京东物流股价上涨4.51%至14.14港元，成交额达1.23亿港元 [1] - 2025年公司营收同比增长18.8%，增速显著高于2024年的9.7% [1] - 营收增长主要得益于即时配送业务的快速上量 [1] 业务发展与战略举措 - 公司从2025年第二季度开始招募并管理全职骑手 [1] - 在2025年第四季度，公司收购了京东集团从事本地即时配送服务业务的全资子公司100%股权，从而获得增量配送能力 [1] - 京东物流已为京东集团在欧洲推出的新零售品牌Joybuy运营超过60个仓库和快递站点 [1] - 2025年公司成功实现自营海外仓面积翻番的目标，自营海外仓管理总面积接近200万平方米 [1] - 自营海外仓网络覆盖全球25个国家和地区 [1] 市场扩张与海外进展 - 京东集团正式在欧洲推出线上零售品牌Joybuy，将深耕英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡市场 [1] - 2025年，京东物流在美洲、欧洲、中东和亚太地区均取得积极进展，驱动海外业务实现高增长 [1]