报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级，但建议保持关注 [7] 报告的核心观点 - 昆药集团2024年年报显示业绩良好，并入华润圣火增厚业绩，解决同业竞争问题，昆中药提质增效显著，研发驱动产品迭代，在华润赋能下有望实现百亿目标，预计2025 - 2027年归母净利润增长，建议保持关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月12日，当前股价17.77元，目标价未给出，公司为昆药集团，所属行业医药生物 [1] - 总股本7.57亿股，流通A股7.57亿股，52周内股价区间12.04 - 23.78元，总市值134.51亿元，总资产126.11亿元，每股净资产6.94元 [5] 财务数据 整体财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为84.01亿元、87.27亿元、94.73亿元、103.56亿元，增长率分别为9.07%、3.87%、8.55%、9.33% [2] - 归属母公司净利润分别为6.48亿元、7.32亿元、8.84亿元、10.55亿元，增长率分别为45.74%、12.91%、20.81%、19.37% [2] - 每股收益EPS分别为0.86元、0.97元、1.17元、1.39元，净资产收益率ROE分别为11.14%、10.60%、11.77%、12.79% [2] - PE分别为21倍、18倍、15倍、13倍，PB分别为1.99倍、1.84倍、1.68倍、1.52倍 [2] 分业务收入成本 |业务|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业 - 口服收入（亿元）|36.9|42.5|48.8|56.2| |工业 - 口服增速|1%|15%|15%|15%| |工业 - 口服毛利率|67%|69%|69%|69%| |工业 - 针剂收入（亿元）|5.4|5.7|5.9|6.2| |工业 - 针剂增速|-49%|5%|5%|5%| |工业 - 针剂毛利率|83%|81%|81%|81%| |药品批发与零售收入（亿元）|36.6|38.4|39.1|40.3| |药品批发与零售增速|6%|5%|2%|3%| |药品批发与零售毛利率|16%|16%|16%|16%| |其他收入（亿元）|0.7|0.8|0.8|0.8| |其他增速|-35%|5%|5%|5%| |其他毛利率|62%|15%|15%|15%| |合计收入（亿元）|84.0|87.3|94.7|103.6| |合计增速|0%|4%|9%|9%| |合计毛利率|43%|46%|47%|49%| [8] 详细财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面数据展示了2024 - 2027年的预测情况，如2025E净利润7.74亿元，经营活动现金流净额17.62亿元等 [10] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入84.0亿元（同比重述调整后 - 0.3%，调整前 + 9.1%）；归母净利润6.5亿元（同比重述调整后 + 19.9%；调整前 + 45.74%）；扣非归母净利润4.2亿元（同比重述调整后 + 25.09%） [7] - 2024年12月完成对华润圣火51%股权收购并表，华润圣火实现收入8.2亿元，利润2.1亿元，解决血塞通同业竞争问题，血塞通软胶囊销量同比提升11.27% [7] - 2024年昆中药实现收入8.09亿元，利润1.33亿元，利润率达16%，借助三九上岛布局渠道，三大产品矩阵核心品种合计同比增长20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收创新高 [7] - 2024年研发投入1.4亿元，氯硝西泮注射液、秋水仙碱片首家通过一致性评价，1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02 - 2020 - 149获药物临床试验批准通知书 [7] - 深化与华润三九融合，发布2024 - 2028年战略规划，聚焦“银发健康产业引领者”目标，力争2028年末营业收入翻番，工业收入达100亿元 [7] 关键假设 - 假设血塞通软胶囊2025 - 2027年销量增速均为15%，且口服制剂毛利率持续提升 [8] - 假设昆中药核心产品、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒2025 - 2027年销量增速均为15%，且毛利率有望提升 [8]