报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，CDMO项目数快速增长，考虑原料药板块抗生素业务需求疲软，新增2027年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为15.4/13.2/11.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现收入120.22亿元（同比+4.77%），归母净利润10.31亿元（-2.29%），扣非归母净利润9.84亿元（-4.09%），毛利率23.85%（-1.81pct），净利率8.57%（-0.63pct） [4] - 2024Q4公司收入27.32亿元（-8.15%），归母净利润1.61亿元（-20.85%），扣非归母净利润1.53亿元（-22.81%），毛利率22.54%（+0.07pct），净利率5.91%（-0.95pct） [4] CDMO业务情况 - 2024年公司CDMO业务收入18.84亿元（-6.05%），毛利率41.06%（-1.2pct） [5] - 美国波士顿研发中心已建设完成并全面投入运营 [5] - 公司报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中商业化阶段项目355个，同比增长25%，研发阶段项目641个，同比增长42%；API项目总共116个，同比增长40% [5] 原料药及制剂业务情况 - 2024年原料药中间体业务收入86.51亿元（+8.3%），毛利率14.8%（-2.8pct）；多肽生产线正在设计阶段，12个API品种国内外注册获批 [6] - 2024年公司制剂业务收入12.56亿元（+0.5%），毛利率60.81%（+7.67pct）；2个制剂产品获美国FDA注册批准（琥珀酸美托洛尔缓释片、金刚烷胺片）；减重降糖项目（司美格鲁肽注射液）已进入临床阶段 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,474|12,022|13,651|15,540|17,718| |YOY(%)|8.8|4.8|13.6|13.8|14.0| |归母净利润(百万元)|1,055|1,031|1,177|1,374|1,652| |YOY(%)|6.7|-2.3|14.1|16.7|20.2| |毛利率(%)|25.7|23.8|24.8|25.9|26.9| |净利率(%)|9.2|8.6|8.6|8.8|9.3| |ROE(%)|16.9|15.3|14.8|15.2|15.8| |EPS(摊薄/元)|0.90|0.88|1.01|1.17|1.41| |P/E(倍)|17.2|17.6|15.4|13.2|11.0| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.3|2.0|1.7| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12] - 每股指标包含每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [12]