报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][45] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕园林机械，前瞻投资头部人形机器人公司，积极拓展具身智能赛道，与海外头部机器人厂商深度合作并自行研发布局，具有较大利润弹性，且在市场具有较强稀缺性，维持“增持”评级 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 1. 中坚科技：主业聚焦园林机械，积极拓展人形机器人产业布局 1.1. 深耕园林机械多年，积极推进战略升级 - 公司1997年12月成立，从电动工具起步向园林机械拓展，2015年深交所上市，2023年成立上海中坚高氪机器人有限公司，2024年3月投资1X Holding AS公司，5月设立江苏坚米智能机器人有限公司 [2][14] - 产品分手持式与轮式机械，应用于园林绿化修剪养护，已建立品牌商、进口商、商超和经销商四类销售渠道，与国外知名品牌商等建立稳定合作关系 [16] - 实控人为吴明根、赵爱娱夫妇及其子女，截至2024年9月30日合计持股46.01%，管理团队稳定，子公司积极布局机器人领域 [17] 1.2. 业绩规模稳健增长，盈利能力持续提升 - 2018 - 2023年营业总收入CAGR达9.9%，2024Q1 - Q3营收6.2亿元，同比增长31.4%；2021 - 2023年归母净利润从0.12亿元提至0.48亿元，2024Q1 - Q3为0.40亿元，同比降19.4% [20] - 以外销为主，2024H1海外收入4.4亿元，同比增36.89%，2022 - 24H1海外毛利率分别为23.5%/27.6%/28.3%，高于国内 [23] - 2024Q1 - Q3销售毛利率26.39%，同比增1.46pct，销售净利率6.31%，同比降4.16pct，期间费用率19.25%，同增6.02pct [27] 2. 战略拓展机器人板块，深度绑定具身智能头部企业 2.1. 人形机器人量产元年，产业化进程加速 - 自2022年特斯拉AI Day发布后，擎天柱多次迭代，2024年2月走路更稳健拟人，10月动作丝滑连贯，11月灵巧手硬件趋于成熟，25年1月Optimus Gen3有望于25Q1发布 [3][30][32] - 预计2030年特斯拉汽车工厂/全球新能源汽车工厂对人形机器人需求量达12.5/50万台 [33] 2.2. 聚焦具身智能，打造第二增长曲线 - 2024年3月投资1X Holding AS公司，与国际大型机构参与其发展，1X开发出第一代人型机器人产品EVE并实现商业化销售突破 [36] - 2024年5月设立江苏坚米智能机器人有限公司，8月展示四足机器人，用于巡检等场景 [37] - 2024年12月调整非公开发行募资用途，新增“具身智能机器人产业化项目”，总投资3.0亿元 [40] 3. 盈利预测 - 预计2024 - 2026年割草机业务收入为3.69/4.43/5.32亿元，同比+20%/+20%/+20%，毛利率31.0%/31.0%/31.0% [42] - 预计2024 - 2026年电链锯业务收入2.09/2.30/2.53亿元，同比+10%/+10%/+10%，毛利率23.0%/23.0%/22.0% [42] - 预计2024 - 2026年割灌机业务收入0.80/1.00/1.20亿元，同比+25%/+24%/+20%，毛利率22.0%/22.0%/22.0% [42] - 预计2024 - 2026年其他主营业务收入0.79/0.87/1.00亿元，同比+10%/+10%/+15%，毛利率23.0%/23.0%/23.0% [43] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为0.59/0.73/0.90亿元，当前股价对应PE分别为260/211/171倍 [4][45]