报告行业投资评级 - 医药行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年艾伯维总营收563.34亿美元同比增长3.7%，研发投入127.91亿美元同比增长66.7%，通过Skyrizi和Rinvoq成功布局逐步摆脱对Humira依赖并为增长奠基 [4] - 2025年预计2款药物迎监管审批、提交4项监管决策、4项III期数据读出、5项早期数据读出 [3][24] - 上调2027年Skyriz和Rinvoq合并销售预期超270亿美元，建议关注国内布局IL - 23靶点药企 [4] 根据相关目录分别进行总结 Part1. 2024年财务概览及重点事件 1.1 2024年财报概览 - 全年总营收563.34亿美元同比增长3.7%，研发投入127.91亿美元同比增长66.7% [9] - 业务聚焦免疫、肿瘤等五大板块，除美容和眼科外均正增长，自免、肿瘤等业务分别营收266.82亿美元（+2.1%）、65.55亿美元（+10.8%）等 [9] 1.2 2024年重点事件 - 推进5个项目进入监管批准、4个进入监管提交、3个进入临床III期 [11] - 监管批准包括Skyrizi用于溃疡性结肠炎等；监管提交包括Rinvoq用于巨细胞动脉炎等；临床III期包括Rinvoq用于巨细胞动脉炎等 [13] Part2.核心产品销售分析 2.1 明星产品：利生奇珠单抗和乌帕替尼 - Humira因专利到期和竞争销售额下滑，2024年同比降37.6%至89.93亿美元 [18] - Skyrizi和Rinvoq分别收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），合计176.89亿美元，上调销售指引，预计2027年合并超270亿美元 [18] - Skyrizi获批7个适应症，仍在推进多项临床研究 [18] 2.2 肿瘤和神经科学板块销售情况 - 肿瘤领域：Imbruvica销售额下滑至33.47亿美元（-6.9%），Venclexta达25.83亿美元（+12.9%），Epkinly收入1.46亿美元，Elahere收入4.79亿美元，还在做适应症扩展和早期研发 [20] - 神经科学领域：Vraylar销售额32.67亿美元（+18.4%）等，上调Ubrelvy和Qulipta打包销售峰值超30亿美元 [20] Part3. 2025年管线里程碑整理 - 监管批准：Rinvoq治疗巨细胞动脉炎、eliso - V治疗2线及以上非小细胞肺癌 [24] - 监管提交：Venclexta治疗高危骨髓增生异常综合征等4项 [24] - III期数据读出：Rinvoq治疗斑秃等4项 [24] Part4. 2025年财务展望 - 预计每股收益12.12 - 12.32美元，上调2027年Skyriz和Rinvoq销售预期，合计超270亿美元，Skyrizi超170亿美元，Rinvoq超100亿美元 [27] Part5. 投资建议 - 利生奇珠单抗成百亿分子，上调销售峰值，建议关注国内布局IL - 23靶点药企如信达生物等 [32]