报告行业投资评级 - 医药行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年艾伯维总营收563.34亿美元，同比增长3.7%，研发投入127.91亿美元，同比增长66.7% [4][9] - Humira销售额逐年下滑，2024年同比降37.6%至89.93亿美元，Skyrizi和Rinvoq分别实现收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），艾伯维上调二者销售指引，预计2027年合并超270亿美元 [4][18] - 2025年预计2款药物迎监管审批，提交4项监管决策、4项III期数据读出、5项早期数据读出 [3][24] - 建议关注国内布局IL - 23靶点的药企，如信达生物、康哲药业、康方生物、翰森制药等 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 Part1. 2024年财务概览及重点事件 1.1 2024年财报概览 - 全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%，研发投入127.91亿美元，同比增长66.7% [4][9] - 业务聚焦免疫、肿瘤、美容、神经科学、眼科五大板块，除美容和眼科外均正增长，2024年自免、肿瘤、美容、神经科学、眼科业务分别营收266.82亿美元（+2.1%）、65.55亿美元（+10.8%）、51.76亿美元（ - 2.2%）、89.99亿美元（+16.6%）、22.42亿美元（ - 7.2%） [9] 1.2 2024年重点事件 - 推进5个项目进入监管批准阶段、4个项目进入监管提交、3个项目进入临床III期 [11] - 监管批准包括Skyrizi用于溃疡性结肠炎等5项 [13] - 监管提交包括Rinvoq用于巨细胞动脉炎等4项 [13] - 临床III期包括Rinvoq用于巨细胞动脉炎等3项 [13] Part2.核心产品销售分析 2.1 明星产品：利生奇珠单抗和乌帕替尼 - Humira因专利到期和竞争销售额下滑，2024年同比降37.6%至89.93亿美元，Skyrizi和Rinvoq分别实现收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），合计176.89亿美元，预计2027年合并超270亿美元 [4][18] - Skyrizi已获批7个适应症，仍在推进多项适应症临床研究 [18] 2.2 肿瘤和神经科学板块销售情况 - 肿瘤领域：Imbruvica销售额下滑至33.47亿美元（ - 6.9%），Venclexta达25.83亿美元（+12.9%），Epkinly收入1.46亿美元，Elahere收入4.79亿美元，肿瘤板块在做适应症扩展且多款产品处临床早期 [20] - 神经科学领域：Vraylar销售额32.67亿美元（+18.4%），Ubrelvy销售额10.06亿美元（+23.4%），Qulipta销售额6.58亿美元（+61.3%），Botox销售额32.83亿美元（+9.8%），Duodopa销售额4.47亿美元（ - 4.6%），上调Ubrelvy和Qulipta打包销售峰值超30亿美元 [20] Part3. 2025年管线里程碑整理 - 监管批准：Rinvoq治疗巨细胞动脉炎、eliso - V治疗2线及以上非小细胞肺癌 [24] - 监管提交：Venclexta治疗高危骨髓增生异常综合征等4项 [24] - III期数据读出：Rinvoq治疗斑秃等4项 [24] Part4. 2025年财务展望 - 预计每股收益12.12 - 12.32美元，上调2027年Skyriz和Rinvoq销售预期，合计超270亿美元，其中Skyrizi超170亿美元，Rinvoq超100亿美元 [27] Part5. 投资建议 - 利生奇珠单抗成百亿分子，预计2027年销售超170亿美元，建议关注国内布局IL - 23靶点的药企，如信达生物等 [32]